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京沪高铁2022年半年度业绩预亏公告点评:旅客发送量大幅下降,未来有望逐步恢复

来源:光大证券 作者:程新星 2022-07-19 00:00:00
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事件:公司发布2022 年半年度业绩预告。公司2022 年上半年预计归母净亏损为10.3 亿元-15.5 亿元,较上年同期(盈利27.4 亿元)由盈转亏;预计扣非净亏损为10.3 亿元-15.5 亿元,较上年同期(盈利27.4 亿元)由盈转亏。其中Q2 预计归母净亏损为12.5 亿元-17.7 亿元,较上年同期(盈利24.2 亿元)由盈转亏,环比Q1(盈利2.2 亿元)由盈转亏。

国内疫情反复,铁路客运需求遭受负面冲击。受疫情影响,2022 年上半年全国铁路旅客发送量约7.9 亿人次,同比下降42.3%,其中4 月、5 月、6 月单月分别同比减少79.8%、68.6%、32.0%。2022 年初,国家铁路旅客发送量目标为30.38 亿人次、同比增长20%;2022 年5 月底,国铁集团预计2022 年后7 个月旅客发送量可恢复到去年同期水平(约15 亿人次),按调整后的新目标计算2022 年全国铁路旅客发送量仅能达到约22 亿人次,同比2021 年减少约17%, 客流仅能恢复至疫情前的59%。

公司京沪线担当列车发送旅客及非担当列车开行数量大幅下降。2022 年上半年,国内新冠肺炎疫情防控形势发生新的变化,变异病毒传播更加隐匿、速度更加迅速、持续时间更长,对国内交通运输行业带来巨大冲击,尤其是公司线路所处上海、北京等地防控形势特别严峻,防控措施不断收紧,人员流动管控更加严格,公司担当列车发送旅客及非担当列车开行数量大幅下降。面对冲击,虽然公司持续深入研究疫情防控常态化下客流规律,紧盯增运补欠的有利时机,持续坚持“过紧日子”,但上半年经营业绩仍产生亏损。

票价市场化改革、运行图调整等将提高公司未来盈利能力。公司于2021 年上半年实施5 档浮动票价后,持续优化升级票价浮动机制,于2021 年暑期推出更灵活多样、力度更大的7 档浮动票价,此外公司在2021 年全面启用计次车票(旅客购买后可以在90天有效期内乘坐京沪高铁线路内指定发到站和席别的列车20 次),有利于提升列车运输收益。另外公司2021 年按照“调结构、提质量、增能力、扩效益”的原则对全线列车运行图进行了结构性调整,实现了复兴号智能动车组上线运营,有效提升了京沪高铁运营效率和运输能力。在铁路客运需求没有完全恢复的情况下,票价市场化改革、运行图调整对公司盈利的提升有限,但随着客运需求的不断恢复,上述调整对公司盈利能力的积极影响将逐步体现。

投资建议:国内疫情反复,京沪高铁主线、京福安徽运营短期承压;公司区位优势仍在,铁路客运需求恢复趋势确定;公司的票价市场化改革、运行图调整也将提高未来盈利能力。基于国内疫情短期仍有反复,盈利恢复节奏或将延后,我们下调公司22 年-24 净利润预测64%/34%/12%分别至33.5 亿元、82.8 亿元、121.2 亿元;基于京沪高铁区位优势仍在,维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行导致旅客出行需求下行;京沪本线运能提升较慢;网间结算标准变化对公司营收产生负面影响;京福安徽盈利低于预期。





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