片仔癀：2022上半年业绩符合预期，片仔癀系列维持稳健增长_股票频道

事件：近日，公司发布 2022年上半年业绩快报， 2022年上半年公司实现营收 44.23亿元，同比增长 14.91%，归母净利润 13.14亿元，同比增长 17.83%，扣非归母净利润为 13.17亿元，同比增长 18.09%。

点评：

2022年上半年稳健增长，业绩符合预期。 2022Q2公司实现收入 20.75亿元，同比增长 12.34%，归母净利润 6.25亿元，同比增长 13.64%，扣非归母净利润 6.41亿元，同比增长 15.5%。我们预计上半年片仔癀系列维持 20%以上增速，体验馆收入维持较快增长，线上受疫情影响，发货有所放缓。凭借原有渠道的延伸，我们预计心血管产品维持快速增长。

盈利能力较强。2022Q1公司综合毛利率为 49.05%，同比提升 0.78pct，片仔癀系列毛利率为 80.23%，安宫牛黄丸毛利率为 47.47%，流通板块毛利率为 10.57%，日化板块毛利率为 69.09%。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 7.03%、6.9%、-0.59%，同比下降 2.02pct、-1.96pct、 0.03pct。公司净利率为 30.01%，同比提升 0.5pct。 2022年3月底，货币资金规模较 2021年底有所上升，达到近 75亿元，占净资产比例近 70%。 2022Q1底，公司存货规模达到近 25亿元，与 2021年底持平。

盈利预测与投资评级：预计 2022-2024年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59亿元，同比增长 15.7%/18.7%/19.4%，归母净利润分别为 27.86/33.20/39.71亿元，同比增长 14.6%/19.2%/19.6%，EPS 分别为 4.62/5.5/6.58元，对应 2022-2024年市盈率为69.02/57.92/48.42倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期