事件：
公司发布 2022年半年度业绩预告，预计上半年实现净利润 3.6亿~4.0亿元，同比增长 40.26%~55.85%；实现扣非净利 3.3~3.7亿元，同比增长 37.48%~54.15%。
疫情对 Q2业绩影响较大， 稀土回收产销增长长期向好趋势不变。
公司装备、废钢加工、电梯零部件等业务二季度均受到疫情影响；稀土回收业务虽然地处江西，但供应链亦受到长三角疫情影响，或对原料采购成本带来不利影响。上述因素共同作用下，公司 Q2业绩环比出现了一定程度的下滑。 废钢需求持续旺盛，我们判断疫情缓解后公司装备业务有望延续高景气趋势；稀土回收受益于新能源车、节能电机等下游需求的快速增长，也将呈持续向好态势。 公司稀土回收产销量有望持续稳定增长。
双碳背景下稀土需求向好，新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位，全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。 2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 100800吨，同比增长 20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料：我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游， 2025年镨钕需求有望达 2.46~4.10万吨；稀土永磁工业电机对应 2025年镨钕需求有望达 1.5万吨；风电永磁电机 2025年镨钕需求有望倍增至 1.2万吨左右。
电炉炼钢减碳显著高增长确定，废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的 15%，是占比最大的制造业。 长流程工艺吨钢碳排放强度约 1.46吨 CO2/吨钢，而短流程电炉吨为 0.08，减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料，将显著受益电炉钢产能的增长。 2021年我国炼钢用废钢约为 2.33亿吨，占粗钢产量为22.56%。这一水平与国际平均水平 36%相比有较大提升空间；同时我国进入汽车报废高增长周期，也将成为废钢产业重要的增长点之一。
估值分析与评级说明鉴于公司 Q2业绩受到疫情影响，我们下调盈利预测， 预计公司2022年至 2024年归母净利分别为 6.98亿、 9.96亿和 12.83亿，对应 PE 为 18x、 12x 和 9.7x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长，维持“推荐”评级。
风险提示：
稀土价格超预期波动，废钢、电梯毛利率控制不力的风险。
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