玲珑轮胎：至暗时刻已过，业绩有望持续修复

业绩简评2022年7月14日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计公司2022年上半年实现归母净利润1.1亿元，同比减少86%；扣非归母净利润0.13亿元，同比减少98%。业绩基本符合预期。

经营分析面对多重困境，公司通过优化产品结构和调整销售策略积极应对，二季度业绩扭亏为盈。今年以来，在芯片短缺、动力电池原料价格上涨、疫情多点暴发等因素影响下，汽车产业链受到严重冲击。我国汽车产销上半年分别完成1212万辆和1206万辆，同比分别下降3.7%和6.6%，轮胎作为核心配件市场需求较为低迷。成本方面同样压力不小，上半年橡胶价格高位震荡，炭黑2季度市场均价环比上涨11%达到1万元/吨以上。此外在疫情影响下，公司各个工厂出现了不同程度的停产和减产，开工率下滑的同时制造成本上升，叠加物流运输受阻导致产销不畅。在整体行业陷入困境时，公司快速调整自身产销策略，改善盈利能力的同时形成品牌突破以及替换拉动，2季度实现净利润约2亿元，业绩修复较为明显。

国内外需求开始复苏，海运费回落利好公司出口业务盈利回暖。近期国内受益于汽车行业购臵税减免等多重优惠政策，配套市场预计恢复较快；海外市场方面虽然欧美高通胀在中短期较难改善，但考虑到轮胎属于刚性消费，国产轮胎凭借高性价比的优势在海外市场占有率或将提升，公司的出海布局进程可能超预期。同时，2季度以来海运费回落明显，对比年初来看，目前泰国至欧洲运费降低20%以上、泰国至美国运费降低40%以上，整体运价基本回落到去年年中的位臵，后续随着海运压力的继续缓解，公司出口业务将重回高盈利水平。

投资建议公司为国产轮胎龙头，随着规模进一步扩大看好长期市占率的持续提升。综合考虑疫情反复对需求端的扰动和成本端压力的逐渐缓解，维持公司2022-2024年归母净利润预测，分别为7.3亿元、14.2亿元、21.9亿元，当前市值对应PE 分别为55.4、28.5、18.5倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响轮胎产销、国际贸易摩擦、原料价格波动、新产能释放不及预期

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