H1煤价整体高位，公司业绩大超预期，维持“买入”评级 公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润53.5-59.3亿元，同比+175-205%。受益于国际能源价格高位及国内煤炭市场需求旺盛、价格上涨，公司主营煤炭产品盈利高增。根据业绩预告，我们适当上调盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2022-2024年实现归母净利润95.9/101.2/106（前值92.2/97.4/103.4）亿元，同比增长130.2%/5.5%/4.8%；EPS分别为2.34/2.47/2.59元，对应当前股价PE为5.3/5.0/4.8倍。除煤炭价格有望维持高位外，集团资产注入可期，看好公司外延增长潜力。维持“买入”评级。
炼焦煤价格高位运行，公司定价灵活保证利润 2021年炼焦煤价格达到历史高位，公司长协价格随之上涨，2022年上半年炼焦煤市场价格先跌后涨，古交2号焦煤车板价Q1均价2778元/吨，环比下降13%，Q2均价3178元/吨，环比上涨14%。公司炼焦煤长协采用较为灵活的“年度定量，季度调价”方式，公司Q1长协价延续2021年Q4价格，未随市场价下调，Q2长协价又调整提涨。当前炼焦煤价格依旧维持高位运行，2022H1古交2号焦煤均价2978元/吨，同比增长74%，古交肥煤车板价均价2830元/吨，同比增长90%。煤炭价格同比大幅上涨带来盈利高增，公司煤炭板块主业优势突出，2022年H1业绩再创历史新高。
下半年基建即将发力，盈利高增有望持续 需求向好推动炼焦煤价格高涨：炼焦煤由市场定价，受政策影响较小。供给端：国内炼焦煤产量增量很小，由于澳煤禁运、蒙煤运力受阻加疫情影响，当前国内炼焦煤供给端持续偏紧。需求端：上半年受疫情影响下游需求较弱，经济受到较大影响，预计下半年政策端即将发力，地产基建开工率将逐渐提升，炼焦煤需求有望改善，价格上涨有望持续。迎峰度夏动力煤供给偏紧：6月国内平均气温达到1961年以来高峰，电厂日耗不断攀升，加之欧盟禁止进口俄罗斯煤炭，进一步助推海外煤价上涨，国内外煤炭差价拉大抑制进口需求。随着疫情缓解稳增长发力叠加迎峰度夏，煤价仍有上涨空间。
集团资产证券化需求助推产能外延增长 集团煤炭资产正加速注入。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权和李金玉、高建平持有的明珠煤业49%股权，当前受外部因素影响交易暂停，后续收购流程有望重新启动。华晋焦煤总产能1110万吨/年，公司收购完成后权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%。除此之外，集团煤炭资产仍有证券化需求，公司外延产能增长可期。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。
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