锦江酒店：境外复苏下Q2环比减亏，继续看好格局改善

事件7月14日公司公告1H22业绩预告，预计归母净利-1.50~-1.10亿元、同比1H21（盈利464.85万元）转亏，扣非归母净利-2.83~-2.43亿元、同比1H22（亏损-1.33亿元）-112.8%~-82.8%。

点评点评得益于境外强势复苏，国内承压明显情况下得益于境外强势复苏，国内承压明显情况下2Q22环比减亏。环比减亏。单二季度看，公司预计归母净利-0.30~0.10亿元、扣非归母净利-0.65~-0.25亿元，同比1Q21的1.87亿元、0.28亿元分别-116.0%~-94.7%、-331.1%~-189.2%，主要源于国内疫情反复对住宿业造成明显冲击（根据STR数据4、5月中国内地酒店RevPAR分别为19年同期的44%、51%）；但环比1Q22的-1.20亿元、-2.18亿元分别减亏1.53~1.93亿元、0.90~1.30亿元，主要源于境外低基数下强劲复苏，公司境外酒店主要位于法国，根据STR数据4、5月法国酒店OCC分别为63%、70%，恢复至19年同期的89%、103%，由此我们预计Q2公司境外酒店RevPar恢复至19年同期90%以上，此外推测公司降本增效继续推进及隔离酒店回补部分损失也为环比减亏的部分原因。

继续看好疫后行业龙头竞争格局改善及公司市场化改革成果持续释放。酒店行业供给端经历疫情两年深度出清（根据盈蝶咨询，剔除被征用退出后21年客房数较19年下降约18%），需求端对设施完备、安全性更高的连锁酒店偏好上升，上半年疫情冲击下预计行业长尾部分经营磨底更为严重，未来头部酒店集团竞争格局将持续改善。6月以来国内疫情防控较好，行程码“去星”、旅游专列业务恢复等政策陆续出台，出行恢复边际向好。公司2020年成立锦江中国区，市场化改革稳步推进，对降本增效重视度明显提升，看好改革成果继续释放。

投资建议投资建议预计2022~2024E公司收入分别为129.5/161.0/182.4亿元，同比增长14.2%/24.3%/13.2%，归母净利2.1/16.3/25.2亿元，EPS为0.19/1.52/2.36元，对应PE307.0/38.8/25.1倍，维持“买入”评级。

风险提示风险提示疫情反复风险，汇率波动风险，改革进度不及预期，拓店速度不及预期。

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