快递：计预计6月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中；短期看好好Q2龙头业绩确定性高增；7-8月淡季量、价或正常波动，行业拐点逻辑持续，继续推荐龙头公司。
1）计预计6月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中：根据交通运输部数据，6月快递揽收合计104.58亿件，投递100.16亿件，较国家邮政局披露的去年6月业务完成量97.4亿件分别增长7.37%、2.83%，保持稳健增长。疫情影响及经济压力下，当前电商消费与快递需求仍处于恢复过程中。我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望加速复苏。
2超）极兔日均件量超4000万单，未来低价抢量动力或不足：根据21世纪经济报道，6月极兔全网日均票量已超过4000万单。我们认为极兔近期量快速增长的原因包括：与百世网点的整合取得进展，合并份额增长；总部给予增量返利政策刺激终端低价抢量，或为了冲量再融资；极兔接入淘系端口后获得部分淘系订单。目前行业格局虽未实现寡头垄断，但头部企业价格竞争意愿不强，比如龙头中通份额扩张目标克制，圆通坚定高质量发展方向，申通表态“不打价格战第一枪”。
再结合当前极兔的产能情况、票均亏损情况，我们判断极兔未来依靠补贴冲量的持续性不强，极兔在成功上市后将朝全球化布局方向发展。
3）快递淡旺季转换时点到来，7-8月淡季量、价将季节性正常波动：根据交通运输部数据，7月1日、2日快递投递件量分别为3.22、3.05亿件，环比分别-7.47%、-10.03%。近期我们调研义乌、揭阳终端价格有略微回落，7-8月为传统淡季，今年6月价格就已提前下调，依旧是受当前需求不充分影响，淡季价格回调空间有限。总体判断目前价格波动不是价格战，总部单票收入略有下滑，若结合成本端改善，总部单票盈利仍能维持高位。
快递物流行业持续复苏，短期进入淡季或有一定量、价波动，但行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。航空：购三大航订购292架空客飞机，不改中期内供给低增速预期；国前内航班持恢复至疫情前6成，关注核心航线放开，。看好暑运航空市场。
1）三大航与空客签署292架飞机订单，维持行业中期供给降速预期：7月1日三大航宣布与空客签署总计292架飞机订单。国航/南航/东航将以购买方式分别引进96/96/100架A320NEO飞机，国航及子公司深航订单于2023-2027年交付，南航与东航订单将于2024-2027年交付。根据公告说明，本次交易价格具有一定价格优惠，航司认为当前是飞机引进谈判的有利窗口期。此前在2019年3月25日，空客与中航材在巴黎签署300架空客飞机协议，本次订单或为此前协议的具体落地。运力影响方面，此前三大航年报中2024年引进计划均无空客订单，因此本次订单符合航司正常引进节奏，不会对行业运力格局产生巨大冲击。具体测算来看，不考虑后续增量订单，假设国航及深航2023年引进5架，2024年引进30架，南航及东航按照公告2024年分别引进30、28架，则三大航2019-2024年复合增速3.45%，较2014-2019年的6.45%显著下滑，仍维持行业中期供给降速预期。
2）6月国内航线航班量前达到疫情前5成，6月底至稳步回升至6成，关注核心航线恢复：：根据航班管家数据，6月国内航线日均航班达到7104班，达到疫情前的49.64%。6月26日-7月2日全国民航客运航班共计执行航班61731架次，环比+9.1%，较2019年-39.7%，恢复至疫情前6成。6月26日-7月2日南航/东航/国航执行航班环比+4.7%/+9.6%/+18.1%，较2019年-24.5%/-44.2%/-44.4%；春秋/吉祥执行航班环比+13.0%/+18.3%，较2019年-9.9%/-41.9%。国航、春秋和吉祥航班恢复量领先，其中春秋恢复至疫情前9成。国内航班量大幅回升，目前二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量仍有待提升，关注核心航线放开情况。
3）燃油附加费再次上调创历史新高，减轻航司燃油成本压力：燃油附加费将于7月5日零时起上调，800公里以下航段，每位旅客收取100元；800公里以上航段，每位旅客收取200元。油价持续上涨下，当前燃油附加费已创历史新高。以国航为例测算，疫情前2016-2019年平均每航班航油消耗量约为10吨，疫情后由于国际航线大幅减少，航距缩短，平均每航班耗油量降至8.5吨左右。当前航油价格较2019年同期上涨约3000元/吨，平均每航班增加燃油成本25500元。按照国内航线平均每航班160座位计算，当客座率回升至80%，燃油附加费假设平均每人160元，则每航班燃油附加费20480元，燃油附加费可对冲80%油价上涨。
需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国际航班有序增加，国际航线逐步复苏。供给端，航司增新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
机场：北京上海机场航班量显著恢复。根据航班管家数据（06.26-07.02），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+30.8%/+62.1%/+5.2%/-22.3%/+86.0%，较2019年-74.9%/-83.7%/-13.6%/-36.3%/-86.6%。上海两场航班环比恢复显著，均恢复至疫情前1.5成；北京环比持续提升，恢复至疫情前两成多；广州已恢复至疫情前八成以上，复苏态势良好。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，压力或逐步缓解。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路：进入淡季本周公路货运流量环比略有下滑，上海稳步提升。
6月25日-7月1日全国整车货运流量指数均值104.68，环比-1.40%，复工复产下全国货运物流有序运行。其中，6月25日-7月1日上海指数均值77.81，环比+9.08%，同比-29.33%，上海持续恢复，同比降幅明显收窄。北京/江苏/浙江指数均值分别环比+0.55%/-0.99%/-2.14%，进入淡季公路货运量环比整体平稳。
本周投资策略：当前快递行业持续复苏，预计6月件量同比稳定正增长。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临各地防疫政策放松，航空国内航线复苏态势明显，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周关注：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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