事件:2022年7月12日,公司发布半年度业绩预告,公司2022年H1归母净利润为2.7-3.0亿元,同比+49.22%-65.80%;扣非净利润为2.67-2.97亿元,同比+58.48%-76.27%。
投资要点:加工助剂和高端产品产销量提升2022H1公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长,盈利水平上升。2021年,公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额,同时公司是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。2021H1开始,防焦剂所在的加工助剂板块毛利率维持较高水平,在2021H1和H2均超过30%。加工助剂等产品产销量提升,有利于提高整体毛利率,带动公司整体盈利能力提升。大力开拓国际市场,海外销售持续增长近年来,公司通过不断的技术攻关,形成多项核心技术。环保型均匀剂、连续法高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI等产品成功实现了国产化,打破了国外技术垄断,在这些产品上公司具备了和海外公司竞争的能力。
截至2022年7月8日,中国至美西海运费为7568.5美元/FEU,比三月末-52.77%;中国至美东海运费为10072.2美元/FEU,比三月末-41.98%;中国至欧洲海运费为10603.6美元/FEU,比三月末-16.77%。随着海运费下降,国内橡胶助剂产品在海外竞争力提升,销量进一步增长。美元兑人民币汇率升值,汇兑收益提升公司在美国设立的华泰化学(美国)公司通过美元进行结算,美元兑人民币升值增加了公司的汇兑收益,报告期产生汇兑收益约2200万元。未来多板块新产能规划,看好产能投放带来业绩增量公司目前有在建4万吨连续化法不溶性硫磺产能,目前在能评审批阶段,能评完成后即可投产。目前6.5万吨硅烷偶联剂项目已经备案,公司争取2022年下半年开工建设。同时公司计划尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目。盈利预测和投资评级基于公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格同比增长,行业景气度提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元,对应PE为7、6、5倍,维持“买入”评级。
风险提示业绩增长不达预期;行业竞争加剧风险;竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破;新项目进展缓慢;装置受不可抗力关停的风险;宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;成本上升风险、产品价格大幅下跌;研发成果转化不及时的风险;应收账款回笼风险;对外担保风险;募集资金投资项目实施风险。