舍得酒业：复星入主老酒赋能，发展迈入新台阶

行业β：享受次高端行业规模扩容和品牌集中化的红利次高端行业有望维持领先白酒行业的成长速度，行业扩容有望推动公司战略大单品高速增长。高端和次高端消费目前均呈现向主流品牌、主力产品集中的趋势，当前次高端白酒行业竞争格局分散，公司经销商数量和规模具备成长空间，叠加公司“3+6+4”老酒战略充分调动经销商积极性，有望在品牌集中化趋势中抢占更多的市场份额。

公司α：聚焦战略单品，老酒提升品牌认知，强化全国化渠道布局全价格带布局产品、舍得聚焦品味和智慧两大单品，沱牌打造大众消费民酒品牌，利用沱牌的品牌底蕴+高性价比中低端产品，实现快速提升消费者认知和布局渠道推广。老酒拉升品牌维度，以真实的老酒年份提高消费者认知。加快全国布局，聚焦资源打造重点市场，持续加强环太湖及湖南等新兴市场的运作，老酒“3+6+4”营销策略提升服务水平。

复星赋能公司基本面逐渐回归，公司具备发展潜力复星入主后稳定公司团队，并针对基本面痛点制定有效策略，协助进行拓展圈层营销、名酒进名企和团购等业务的发展，强化公司品牌建设，当前管理层提出的各项策略正在有序落地，公司基本面逐渐回归。对比历史上进行过重大改革的汾酒和酒鬼，舍得同样具备发展潜力。

投资建议老酒战略把控公司发展路径，复星赋能公司内生动力强劲，公司有望在享受次高端行业扩容红利的同时，凭借自身品牌、渠道和管理实力抢夺更多的市场份额。预计22-24年公司营业收入分别70.6/93.3/117.3亿元，归母净利润分别17.2/24.3/32.7亿元，EPS分别5.18/7.31/9.85元，2022年7月11日收盘价184.35元对应PE35.6/25.2/18.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示经济复苏情况不及预期；市场竞争加剧；食品安全问题等。

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