非银行业周观点：海外通胀高烧难退，券商板块或蛰伏向上_股票频道

估值低位，券商板块有望蓄力向上近期国内疫情反复，影响市场情绪，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整态势，券商板块估值继续下跌到 1.32倍 PB 附近。短期而言，券商板块上涨本质属于补涨，我们还是强调短期调整后有望继续向上。中期看，中证 1000股指期货和股指期权合约及相关规则的征求意见稿、ETF基金纳入内地与香港股票市场交易互联互通推出，预示着创新周期有望加快到来；资金端的公募基金行业发展仍处于重要战略机遇期，也加大了改革力度，个人养老金等制度松绑，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。此外，我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以稳住经济大盘，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注 Q1财报较好且 Q2盈利景气度延续的标的。

当前保险资产端受益，中长期看好估值修复寿险尚处于转型阵痛期，负债端迎来边际改善，市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售显著贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，或致使新单 NBV margin 承压，预计上半年 NBV 延续负增长，但 Q2负增长幅度收窄；产险方面受疫情的冲击逐渐缓解，当前多项汽车消费利好政策逐步落地，有望促进新车保费实现恢复性增长。各险企注重非车险业务布局，在 2022年“稳增长”基调之下，行业景气度向好趋势不变。疫情影响出行使得 Q2车险赔付减少，有利于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。资产端受益于当前权益市场回暖以及长期利率曲线企稳回升，预计上半年险企利润水平显著改善。

7月 8日，人民银行、银保监会发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》（下称《办法》），明确我国系统重要性保险公司（D-SII）的评估范围、方法流程和门槛标准。《办法》的出台将为确定系统重要性保险公司名单提供指导和依据，将主要保险公司纳入宏观审慎管理和金融业综合统计，更好地维护金融稳定。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险