公司于 7月 9日发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》， 拟向激励对象授予限制性股票 210.00万股， 占公司股本总额的 0.75%， 本次授予价格为 78.56元/股； 拟授予激励对象共计 101人， 包含公司高管、 中层及核心骨干， 本次激励计划的有效期最长不超过 48个月。
事件点评 本次激励股票数量增加、 激励对象范围扩大， 营收净利目标双高。 本次限制性股票激励计划拟授予 210万股， 授予价格为每股 78.56元， 同 2018年时授予股票 146.72万股相比大幅提升。 公司通过建立长效激励机制， 充分调动核心员工的积极性， 进一步驱动公司持续快速增长。 在业绩考核方面，公司以 2021年业绩为基数，设置了 22-24年营业收入增长率和净利润增长率均分别不低于 25%/53.75%/87.58%的业绩目标， 即公司 22-24年营收和净利润同比增速均分别不低于 25%/23%/22%。 在会计处理方面， 本次授予的限制性股票预计摊销费用为 1.63亿元，22-25年分别摊销 0.40/0.75/0.36/0.13亿元。
在激励对象方面，本次计划涉及人员范围由 2018年时的 32人扩大至 101人，主要增加了中层及核心骨干的人数。 在限制性股票权益数量方面， 董秘兼财务负责人王莉占比 8.57%， 副总经理金衍华占比 6.67%， 其余中层管理人员及核心骨干共 99人合计占比 84.76%。
护肤类平稳较快增长， 线上渠道占比提升。 分品类看， 公司以护肤类产品为主， 22Q1护肤类实现同比+45.9%的快速增长。 分渠道看， 公司线上营收占比持续提升， 21年线上占比 85%。 公司在天猫夯实大单品战略， 提升精细化运营； 在抖音加强品牌自播， 自播销售超过达人销售， 优化产品结构；
在京东革新运营打法， 优化货品结构和费用投放。 线下渠道主要受到疫情影响客流下降， 以及公司主动去库存， 对现有网点调改升级， 网点数量减少，重点拓展优质百货系统， 提升品牌形象。
618期间珀莱雅和彩棠表现亮眼。 今年 618期间， 在天猫平台的美容护肤类目中， 珀莱雅品牌排名第五。 得益于其大单品策略和品牌价值的不断增长， 珀莱雅销售额在扣除退货后仍能保持高双位数的增长， 并获得国货护肤类目中的 Top1， 客单价和大单品占比均有提升； 在天猫彩妆类目中， 珀莱雅旗下彩棠首次进入 Top10榜单， 销售额同比增长超三位数， 表现亮眼。
投资建议 公司以线上渠道为主， 抓住短视频直播增量红利， 深化大单品策略， 持续打造多品类、 多品牌矩阵建设， 强化基础研发和功效原料研究， 各品牌销 售规模和影响力同步提升。 公司有望持续受益新媒体平台自播红利， 以研发驱动不断完善大单品矩阵， 增强品牌粘性和复购率。 预计 2022-2024年 EPS分别为 2.56/3.17/3.97元， 对应公司 7月 8日收盘价 156元， 2022-2024年 PE分别为 61.0X/49.2X/39.3X， 维持“买入-B” 评级。
风险提示 海外品牌促销影响化妆品市场竞争； 营销推广及品牌培育或使费用率承压； 国内疫情反复对经营产生不确定性影响。
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