2022年年初至今（2022.6.30）我们定义的零售指数上涨1.98%，跑赢沪深300（-8.80%）和新零售指数（-13.13%）。当前行业的PE/PS/PB分别处于2010年年初至今的49.70%/87.40%/88.30%百分位点，其中PE处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体PE水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。 从政策角度看，促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五”时期政策的主题。6月下旬国常会确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措，扩大有效投资、促进就业和消费。《北京市数字消费能级提升工作方案》发布，北京市将鼓励直播电商平台创新发展，支持购物、餐饮、便民服务、文娱体育、旅游出行、跨境电商等领域平台企业积极开展直播业务。杭州市6月累计发放2.85亿数字消费券，有效刺激消费需求释放。 从行业层面来看，22年开年前两个月增速水平与疫情前水平相当，3-5月多地的疫情反复对整体消费形成拖累。4月初的清明、6月初的端午娱乐属性偏弱，且周期较短（3天）；5月初的五一假期周期达到5天，但受到疫情的持续影响，波及北上两大核心城市，因此整体水平较19年同期恢复略有升高，涨幅并不明显；整体零售消费表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。
我们保守预测2022年全年社消同比增速大概范围为4.5%-5.5%。6月“618”电商平台大促如约而至，在平台扶持举措与自身经营压力双重影响下，市场消费信心虽有恢复，但整体表现依旧承压，疫情在供应链（制造、运输等）以及需求环节均带来了不确定性；同时电商综合平台头部聚焦效应减弱，不少商家布局抖音等新兴平台以寻找新的增量。 从市场层面来看，结合2021年全年以及2022Q1的业绩表现来看，消费品零售行业较2020年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。2021年零售行业合计实现总营业收入1.07万亿元，同比增速0.61%，与2019年相比，恢复至疫情前88.46%的水平，2022年一季度零售行业合计实现总营业收入0.27万亿元，同比减速9.03%，主要系传统零售行业均以经营线下门店为主业，而疫情期间暂停营业、缩短营业时间，以及客流下滑等因素直接导致销售规模出现萎缩，同时受新零售业态的挤压较大，外部竞争激烈。2021年行业合计实现归母扣非净利为-134.52亿元，同比下跌157.34%，跌幅较大，与2019年的299.25亿元相比，远未恢复至疫情前的水平；2022年一季度零售行业的扣非净利为94.66亿元，同比下跌12.15%，与2019年同期的94.64亿元相比，基本恢复至疫情前水平。
投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。 风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。
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