我们在 6月月报中指出，需观察国内地面电站对 1.95元/W+组件的接受程度：若价格传导不顺，组件厂库存持续积累，可能通过主动去库存、降低排产倒逼产业链降价。6月约 10GW 的组件中标结果显示，均价基本落在1.93-19.5元 /W 区间，仅 200MW 容量中标均价达到 1.99元 /W，表明国内地面电站对于 1.95元 /W+的组件接受程度较弱。7月硅料产量预期环比下降，硅片环节阿特斯、晶科的新产能投放，硅料产能产量依然相对紧缺，价格预计仍维持高位；目前硅片受硅料产量和和石英坩埚供应限制，大尺寸电池供不应求，因此硅片与电池均有一定议价能力，将上涨成本向下游传导，涨价压力集中到组件环节。7月组件报价已上涨 2-5分/W，下游观望情绪增加，国内地面电站需求未见明显起色，故 7月初中小组件企业减产。整体来看，7月产业链价格仍易涨难跌，组件与上下游博弈可能更为激烈，需继续跟踪组件价格上涨对需求的影响程度。至三季度末四季度初，硅料新产能开始规模化贡献实际产量，产业链价格有望迎来下降拐点，排产也有望全面提升。
6月硅料事故加剧供给紧缺程度，硅片电池价格继续上涨。 6月东方希望准东一期氢化装置泄露，项目检修直接影响 6月产量。根据硅业分会数据，6月国内硅料产量 6.16万吨，环比下降 0.96%。硅料产量下降加剧硅料供给紧缺局面，硅料价格涨幅再度扩大：至 6月底单晶致密料均价 28.42万元/吨，周环比增长 5.1%，硅料价格超过去年最高 27万元/吨。硅料价格上涨推动硅片、电池相应上涨：中环在减薄硅片的基础上价格上涨；月底隆基上调硅片价格 6.3%-6.5%；通威两度上调电池片价格，当前 182硅片已至 1.26元/W，较月中上涨 5%。在上下游压力下，6月末部分组件企业调整开工率，在一定程度上反映当前组件价格传导遇阻。
展望 7月，我们认为原材料价格维持高位和上涨动力不减、硅料产量下降带来下游产出减少的影响也开始显现，因此 7月组件环节与上下游博弈可能较 6月更为激烈。7月硅片环节新产能持续投放，包括双良包头一期 20GW 全面达产、阿特斯西宁一期 5GW 点火、晶科西宁一期 20GW 点火，硅料需求持续增加。
另一方面，7月企业检修产线增加，预计国内硅料产量环比下降 5%，硅料紧缺进一步加剧，硅料-硅片-电池价格仍有上涨动力。由于库存流转，6月中以来硅料减产造成下游产量下降的影响将从 7月上旬开始逐步显现。
投资建议：我们坚持认为今年下游需求变化将影响硅料价格，形成正相关关系，硅料产量保证了今年装机 200GW 以上，带来 30%以上的增速。推荐组件环节天合光能、东方日升；盈利修复上行的电池环节爱旭股份；业绩确定性强的硅料环节通威股份，硅片环节中环股份、隆基股份；辅材环节高测股份、美畅股份、金博股份、海达股份、海优新材等。
风险提示：硅料投产进度不及预期；全球光伏装机不及预期的风险；疫情反复，管控升级的风险；政策变化的风险。
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