分众传媒点评报告：梯媒龙头优势显著，Q1业绩短期承压

4月29日，公司披露2021年年度报告及2022年一季报,2021年实现营收148.36亿元（YoY+22.64%）；归母净利润60.63亿元（YoY+51.43%）；扣非归母净利润54.14亿元（YoY+48.48%）。2022年第一季度实现营收29.39亿元（YoY-18.19%）；归母净利润9.29亿元（YoY-32.12%）；扣非归母净利润8.11亿元（YoY-33.33%）。

投资要点: 疫情有效控制及宏观经济回暖助力广告行业复苏，影院媒体21年营收同比大幅增加。随着21年疫情得到有效控制，宏观经济面企稳，消费者的信心逐步恢复，全年广告行业整体投放同比呈现复苏态势。据CTR报告显示，国内广告花费同比增长11.2%，电梯LCD、电梯海报和影院媒体增速突出。公司作为国内楼宇媒体、影院媒体的龙头企业，业绩表现优异，其中楼宇媒体实现营收136.18亿元（YoY+17.64%），影院媒体21年疫情影响消退，影院全面复苏，全年实现营收11.73亿元（YoY+145.08%），大幅回升。全年营业成本同比增加3.70亿元，主要原因在于20年疫情期间，各地影院停业未发生影院媒体租赁成本，故21年影院业务租赁成本同比明显上升。其余成本在过去几年持续有效的成本管理下，21年稳中有降。

媒体资源规模大，覆盖面广，楼宇媒体日用消费品比重再次增加。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至22年一季度末，覆盖范围囊括国内307个城市、香港行政区以及新加坡、韩国等50多个海外主要城市。其中拥有电梯电视82.5万台（YoY+16.86%）、电梯海报媒体183.4万个（YoY+8.91%）、签约影院1927家（YoY-3.65%），已经成为贴近消费者生活的核心媒体平台。公司积极有序地加大优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，为客户提供更优质的服务，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。其中新消费品牌优势显著，比例再次增加，楼宇媒体日用消费品收入占比增长3.67pct 至39.12%。

22Q1疫情复发广告市场再度疲软，业绩短期承压。22年Q1，尤其是3月份以来，受各地疫情影响，广告市场需求疲软，同时，疫情也使得公司部分城市广告的正常发布受限，故造成本期公司经营业绩较上年同期有所下滑，其中楼宇媒体实现营收26.55亿元（YoY-18.15%）,影院媒体实现营收2.82亿元（YoY-16.85%）。外部市场及宏观环境给公司运营带来较大不确定性，22年Q1业绩短期承压，根据目前疫情复发趋势判断，预计上半年业绩可能依旧承压，但是凭借前多元化的客户结构、优质的媒体资源和丰富的产品线，从长期来看有望实现业绩恢复。

盈利预测与投资建议： 预计2022-2024年实现营业收入为154.02/183.95/216.94亿元，归母净利润分别为54.55/69.68/84.70亿元，对应4月29日收盘价，EPS 分别为0.38/0.48/0.59元，PE 分别为15.44X/12.08X/9.94X，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济下行风险、疫情反复风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。