事件：7月3日，南京银行发布2022半年度业绩快报，实现营业收入235.3亿，同比增长16.3%，实现归母净利润101.5亿，同比增长20%。加权平均净资产收益率（ROAE）为17.5%，同比提升0.7pct。点评：中报业绩表现依旧亮眼，营收与盈利增速相对稳定。1H22，南京银行营收、归母净利润同比增速分别为16.3%、20%，季环比分别下降4.1、2.3pct；2Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-8.3%、2.4%。整体来看，公司业绩表现依旧亮眼，能够录得16%和20%的稳定营收、盈利增速，表明公司受长三角地区疫情冲击可控，营收与盈利能力较强，为区域优质银行。当前实体有效融资需求不足，全国信贷资源进一步向江苏地区集中，在信贷供需矛盾加大背景下，息差在二季度收窄是行业性特征。项目储备充裕，信贷投放维持高增。
22Q2末，南京银行总资产、贷款同比增速分别为15.1%、17.6%，季环比分别下降1.2、0.1pct。总资产增速在1Q高基数下有所放缓，但信贷仍维持高增，2Q单季新增贷款占新增总资产的94%，信贷投放拉动资产端扩张明显，推动贷款占总资产的比重季环比提升0.8pct至47.2%。公司前期进行了旺季储备，项目储备较为充裕，大力支持基建端投放，上半年新增贷款1133亿，同比多增196.5亿。参考公司前期给定的预算目标，当前已完成全年新增投放计划的76%左右，信贷投放前置有利于全年实现“早投放、早收益”。从行业投向上看，母公司口径制造业、绿色、科技金融领域贷款较年初合计新增446亿，占全部新增贷款的4成左右，与现阶段经济重点发展支持领域契合，后续景气度有望延续。存款增长好于去年，资金利率低位具有正贡献。22Q2末，南京银行总负债、存款同比增速分别为15.2%、16.7%，季环比分别变动-1.2、1.1pct，其中2Q新增存款103亿，同比多增116亿。公司二季度存款增长好于去年，与行业趋势一致。2Q城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多储蓄”的居民占比较1Q提升3.6pct至58.3%，现阶段微观主体储蓄意愿有所增强，将对南京银行一般负债增长有所贡献。
另一方面，2Q资金利率维持低位对于广义同业业务占比较大的银行来说，具有一定优势，既有利于控制总负债成本，也有助于稳定非息收入，从而带动营收增长稳定，预计南京银行也因此受益。资产质量延续优异表现，风险抵补能力维持高位。22Q2末，南京银行不良贷款率、逾期率分别为0.9%、1.18%，其中不良贷款率继续保持在0.9%左右低位运行，季度环比持平。逾期率季环比下降8bp至1.18%。不良+关注率季环比下降17bp至1.73%，主要由关注率下降贡献，关注率较年初下降39bp至0.83%。经过风险确认与处置，公司未来不良生成压力有所减轻；逾期/不良季环比下降6.8pct至131.1%，反映公司风险分类趋于审慎，对不良认定从严。拨备覆盖率季环比小幅下行3.2pct至395.2%，拨贷比季环比下降2bp至3.56%，风险抵补能力仍维持高位。二季度看，南京银行资产质量“好上加好”，一定程度上显示出疫情影响总体可控。思源黑体（修正）主要股东通过可转债转股方式增持，减轻资本补充压力，彰显对公司未来发展信心。公司近期披露2Q可转债转股结果暨股份变动公告，法国巴黎银行、南京高科、江苏省烟草公司以转股方式增持公司股份2.9亿股，合计金额29亿左右。
主要股东以可转债转股方式增持，一方面有助于公司减轻资本补充压力，进一步拓宽未来增长空间，同时也彰显对公司未来发展信心。年初至今，公司各类股东已多次增持公司股份，当前法国巴黎银行持有公司16.3%的股权，较年初提升1.83pct，公司股权结构趋于多元，有助于完善公司治理机制，增强公司市场化运营能力。我们关注到，南京银行股权结构相对分散，第一大股东为外资机构，深度参与管理，南京银行公司治理结构较好，有利于其控制风险。
公司获苏宁消金控股权，打开跨地区经营生长空间。3月7日，公司发布公告称，拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司合计41%股权，收购完成后，公司持有苏宁消金股权比例由15%提升至56%。近年来，监管部门对于地方法人银行异地展业管控逐步从严，此次南京银行获得消金公司牌照，有助于C端业务突破地域、资本布局等方面限制，零售业务展业空间及服务客群可拓展到全国区域。同时，此前南京银行已经通过持股江苏金融租赁布局B端业务的跨地域经营。我们认为，公司此次控股苏宁消金，有利于南京银行将使得自身业务扩张模式向准全国性银行转变。
盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏地区老牌上市银行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。公司2Q业绩表现符合我们预期，经营总体稳定，信贷投放维持较高景气度，资产质量延续前期优异表现，疫情并没有对公司经营造成太多冲击。往后看，公司提出的网点扩张计划有序推进，今年预计新设40-50家网点，网点密度提升有助于资产端扩张提速，支撑盈利增长。苏宁消金收购事项落地后也有助于公司C端业务突破区域、资本布局等方面限制，零售业务有望成为新的盈利增长点。同时，大股东上半年通过可转债转股方式增持公司股份，一方面有助于公司补充资本，同时也彰显大股东对公司未来发展信心。
我们认为南京银行依然是优秀银行的代表，持续看好其未来增长空间。由于公司股本增厚，我们下调公司2022-2024年EPS预测为1.82元（下调-2.7%）/2.08元（下调-2.8%）/2.45元（下调-2.8%），当前股价对应PB分别为0.84/0.75/0.66，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期
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