大秦铁路6月经营数据点评：迎峰度夏叠加复工复产，6月大秦线运量同比+12%_股票频道

2022年 6月，公司核心资产大秦线完成货物运输量 3785万吨，同比增长 12.11%，日均运量 126.2万吨。大秦线日均开行重车 84.4列，其中日均开行 2万吨列车 62.8列。 2022年 1-6月，大秦线累计完成货物运输量2.09亿吨，同比持平。

投资要点迎峰度夏叠加复工复产，大秦线 6月日均运量同比上升 12%6月大秦线日均运量 126.17万吨，同比增长 12.11%，主要系夏季来临电厂需求增长拉动所致；二季度运量约 1.05亿吨，同比增长 3.58%。春修过后，“迎峰度夏”用煤高峰到来，叠加各地复工复产提速，大秦线日均运量如期恢复至 125万吨以上。

预计 2022年大秦线运量继续恢复至 4.3-4.4亿吨1）供给端，根据《山西省煤炭增产保供和产能新增工作方案》，今年山西煤炭产量将较 2021年增加 1.07亿吨到 13亿吨；此外，据 CCTD 煤炭网，欧洲部分国家重启煤电导致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补充效应有限。

2）需求端，工业需求预期方面，随着全国各地复产复工加快推进，七八月份工业企业集中赶工，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链逐步修复有望带动发电量及煤炭日耗回升；基建发力预期方面，国务院继续强调加大支持力度并快速推进基础设施建设。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。

整体供需依然向好，我们预计 7-8月大秦线日均运量或仍将维持在 125万吨-130万吨区间。偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计 2022年大秦线运量仍能进一步恢复至 4.3-4.4亿吨。

环保政策影响略微且边际宽松，大秦线运量长远提升空间仍在据中国煤炭报， 3月 5日，习近平总书记在参加内蒙古代表团审议期间强调，实现“双碳”目标，须立足富煤国情，坚持稳中求进，不踩“急刹车”，绿色环境与生产生活兼顾，且结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫” 支撑： 1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河； 2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动； 3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。

绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底根据公司 2020-2022年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48元/股。 2021年分红比例 58.6%，对应 2022/7/4收盘价的股息收益可达 7.2%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。

盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别 131.45亿元、134.97亿元、139.88亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.80倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。