比亚迪：6月产销持续高增，产能加速释放

事件：7月3日，比亚迪发布了6月产销快报。公司6月新能源汽车产销分别为13.5万辆和13.4万辆，本年新能源汽车累计产销分别为64.8和64.1万辆，累计分别同比增长312.2%和314.9%。

纯电插混双线发力，纯电销量环比高增公司6月纯电乘用车销量6.95万辆，环比+30.4%，同比+247.4%，本年累计销量32.4万辆，累计同比+246.2%。插混乘用车6月销量6.4万辆，环比+5.6%，同比+219.5%，本年累计销量31.5万辆，累计同比+454.2%。我们认为，销量的持续高增体现出消费者对于公司技术及产品力的认可。

产能加速释放，产销率维持高位公司今年3-5月新能源汽车产量分别为10.7万辆、10.7万辆和11.8万辆，公司3-4月份产量受限于产能基本维持不变；5月份产能瓶颈初步缓解，产量环比+9.9%；6月份产量环比+14.1%至13.5万辆，显示出公司新产能爬坡进展顺利。另外，公司今年4-6月新能源汽车产销率分别为98.7%、97.3%和99.5%，我们认为，产销率持续处于高位，显示出公司订单充足，随着未来产能的进一步释放，公司产销将进一步快速增长。

合肥基地整车成功下线，供应能力持续提升6月30日，比亚迪合肥基地生产的首辆整车正式下线。合肥基地建设推进顺利，从谈判到签约用时23天，签约到开工用时42天，从开工到整车下线用时10个月；根据项目环评报告，完全投产后可形成15万辆/年的产能。我们认为，公司具备较强的扩产能力，看好未来产能的不断提升。

盈利预测、估值与评级我们预计公司22-24年营收分别为3727.34/4990.64/ 6486.61亿元，归母净利润分别为73.63/120.75/180.72亿元，EPS分别为2.53/4.15/6.21元/股，对应三年CAGR约81.05%,对应PE分别为130x/79x/53x。考虑到公司高速增长的业绩和良好竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：1）新车型交付不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）上游原材料涨价风险；4）扩产不及预期风险。

相关附件