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食品饮料行业月度动态报告:疫后消费稳步复苏,成本压力边际趋缓

来源:中国银河 作者:周颖 2022-07-01 00:00:00
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宏观:疫情好转推动需求逐渐复苏。5月以来疫情逐渐好转,推动宏观需求环比改善:从社零总额来看,2022年5月同比-6.7%,好于4月的-11.1%,其中餐饮收入同比-21.1%,略高于4月的-22.7%;从CPI来看,随着疫情好转,鲜菜大量上市与物流逐步畅通,导致5月CPI环比下跌0.2%,环比年内首次下降。

白酒::5月产量环比改善,茅台批价短期回升。5月白酒产量同比+2.2%,环比改善明显,主要得益于上海疫情好转后消费逐渐复苏,终端消费场景逐渐放开,渠道信心增强。我们认为虽然疫情冲击需求,但淡季波动影响相对较小,预计22Q2板块业绩韧性较强。此外,行业内部延续分化,高端酒刚需、投资属性突出,部分次高端面临较高基数压力,区域名酒延续高增趋势,低档酒受需求疲软影响较大。展望2022下半年,疫后需求复苏、货币环境温和与部分地区升级有望带来新一轮投资机会。

啤酒:5,月疫后需求回补,成本压力逐渐缓和。4月疫情扩散与原料价格涨幅超预期导致基本面承压,但从5月来看乐观的种子正在发芽,啤酒单月产量同比-0.7%,显著高于4月同比增速-18%,同时铝、玻璃、大麦等价格环比回落。

展望2022下半年,随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复,消费者信心亦不断增强,需求有望进一步修复,叠加世界杯刺激消费,旺季需求端或迎来系统性改善,同时原料、包材价格高位回落,推动盈利能力边际改善。

调味品:短期步入复苏通道,长期静待系统性拐点。4月部分省份疫情扩散压制需求,但C端韧性明显较强,5月随着疫情逐步好转,预计C端延续稳健增长态势,而B端将有明显改善,共同推动行业步入复苏通道。展望2022下半年,预计天味食品、涪陵榨菜复苏节奏仍将领先,主要得益于C端需求具备韧性、渠道库存良性、成本回落或可控。当然,对于海天等酱油企业,我们亦建议关注边际改善带来的投资机会,即疫后餐饮需求复苏推动收入提速与渠道库存去化,成本高位回落推动盈利能力环比改善。

乳制品:5,月产量环比改善,原奶价格进一步回落。5月原奶价格涨幅进一步回落至-3%,乳制品产量同比+2.9%,环比小幅改善。4月商超渠道液奶/酸奶销售额分别同比+7.6%/0.1%,液奶得益于疫情后常温白奶需求持续旺盛,同时消费升级与供应链完善推动鲜奶渗透率提升,此外低温酸奶在产品创新的推动下显露出回暖的迹象。展望2022下半年,我们认为需求端将延续旺盛态势,同时二强维持战略分化,并且原奶价格下行拐点已在22Q1显现,因此判断毛销差有望进一步改善。

投资建议:我们认为伴随着基本面的逐渐向好以及估值相对合理,行业正处于阶段性反弹阶段以及长线布局的战略机遇期。建议关注三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落,建议关注白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒)、大众品(青岛啤酒、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜、东鹏饮料、李子园和海天味业)。

风险提示:疫情影响范围超预期;终端需求恢复不及预期;成本价格涨幅超预期;食品安全问题。





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