锦浪科技：募资扩产顺应需求高增，储能与组串并翼双飞

事件： 2022年 6月 28日晚，公司公告拟向特定对象发行股票募资不超29.25亿元，用于年产 95万台组串逆变器项目建设、分布式电站建设及补流。

分布式需求旺盛，扩产顺应市场需求。 2022年以来能源紧张加剧，海外分布式市场火爆， 我们预计 2022年欧洲、巴西等均有翻倍以上增长，分布式需求高增下，组串需求旺盛， 2022Q1公司组串出货 18-20万台，2022Q2环比增长 20%-30%。 截止 2022年 6月，公司逆变器产能为年产37万台， 产能利用率处于较高水平， 在建产能 40万台，加上此次募资扩产后公司逆变器名义产能将达 172万台，实际产能可达 500万台+，产能兼容组串及储能逆变器，扩建有效缓解产能紧张情况并满足未来不断增长的需求，还将提升储能、大功率逆变器等产能规模，有利于优化公司产品结构， 扩大公司市场份额与盈利能力。

加速多元化布局提供稳定现金流，助力户用资源开拓。 2022年 2月公司募资 7.7亿元建设工商业屋顶分布式电站 194MW，在此基础上顺应分布式高增，公司再次募资 9.5亿元建设户用分布式电站约 243MW，进一步扩大新能源电力生产业务规模，加快公司业务多元化布局，分布式电站的建设也将为公司提供稳定的收入及现金流，并助力公司开发户用屋顶资源，有利于提升公司盈利能力。

组串出货高增，储能爆发增长。 分布式需求高增长，能源价格大涨下户储需求爆发，公司组串、储能出货增长迅速，我们预计锦浪组串全年出货 110万台，同增 60%+；储能 2022H2出货 24万台+， 2022年全年出货 30万台，翻 9-10倍增长， 我们预计 2023年组串出货达 130万台，同增 18%，储能继续翻 2-3倍增长，我们预计出货达 80-100万台，储能、组串两大业务表现亮眼！ 盈利预测与投资评级： 基于分布式市场火爆，公司为组串龙头，储能业务爆发，我们维持此前盈利预测，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 12.1/21.9/33.3亿元，同增 154%/82%52%， 对应 PE 为 66/36/24x，我们给予公司 2023年 50倍 PE，目标价 294.5元，维持“买入”评级。

风险提示： 竞争加剧、政策不及预期等。

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