与市场不一样的观点： 成长重于周期，估值待提升。 市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。 因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。
盈利跟踪：盈利能力稳定提升。 我们测算锂电循环项目处置三元正极料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%） 盈利能力， 本周（22/06/20~22/06/24）项目平均单位碳酸锂毛利为 25.31万元/吨，平均单位废料毛利为 4.01万元/吨，平均项目毛利率为 34%。 本周锂价维持平稳，钴价、镍价回落，废电池采购系数略有上升， 盈利稳定提升， 高于 2021年平均。采购端折扣系数与销售端金属产品价格，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。
金属价格跟踪： 截至 2022/06/24， 1）锂价企稳。 金属锂价格为 297万元/吨， 本周同比变动 0%； 电池级碳酸锂（99.5%）价格为 46.90万元/吨，本周同比变动+0.3%。 2）钴价回落。 金属钴价格为 40.00万元/吨， 本周同比变动-8.0%； 前驱体：硫酸钴价格为 8.20万元/吨， 本周同比变动-11.4%。 3）镍价回落，高位运行。 金属镍价格为 19.02万元/吨， 本周同比变动-13.1%；前驱体：硫酸镍价格为 4.17万元/吨，本周同比变动-3.0%。
4）锰价回落至 2021年水平。 金属锰价格为 1.65万元/吨， 本周同比变动-1.2%； 前驱体：硫酸锰价格为 0.83万元/吨， 本周同比变动-2.4%。
折扣系数跟踪：折扣系数略升。 截至 2022/06/24， 1）报废三元正极片（Li≥6%） 折扣系数平均 131， 本周同比变动+1.0pct； 2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均 140， 本周同比变动+1.0pct； 3）三元混合粉料（Li≥4%） 折扣系数平均 130， 本周同比变动+1.0pct； 4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均 127， 本周同比变动+1.0pct； 5）三元正极料（Li≥3%） 折扣系数平均 124， 本周同比变动+1.0pct； 6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均 97， 本周同比变动+3pct； 7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%） 折扣系数平均 106， 本周同比变动+3pct。
制造成本跟踪： 药剂成本仍在高位。截至 2022/06/24， 1）液碱（32%）价格为 1202元/吨， 6月同比变动-0.5%，年初至今同比变动+21.9%。 2）硫酸（98%） 价格为 927元/吨， 6月同比变动-2.4%，年初至今同比变动+74.2% 行业动态跟踪： 1） 超频三定增获批，锂电池回收和正极材料扩产项目年底投产； 2） 欧洲最大动力电池回收工厂 Hydrovolt 在挪威正式启动；
3）德国巴斯夫将新建商业化电池回收黑色粉末生产装置； 4）美国 EPA斥资 25亿用于电池回收。
投资建议： 锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。 建议关注： 天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、 光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
风险提示： 锂电池装机不及预期， 动力电池回收模式发生重大变化， 金属价格下行， 行业竞争加剧
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