斯达半导深度报告：国产IGBT龙头，新能源强浪潮推动业绩高增长

报告导读公司是国内IGBT 行业龙头，受益于下游新能源汽车电动化进程加速及光伏业务放量，公司业绩强势增长可期。未来SiC/高压IGBT 产品逐步量产，为公司长期持续高增长护航。

投资要点国产IGBT 龙头，业绩长期高增长，技术业界领先公司主营IGBT 模块，成立以来专注于IGBT 芯片及模块的研发设计，创始人及核心团队具备深厚的产业背景。2017年公司IGBT 模块市场份额首进全球前十，国内第一。公司率先量产基于第七代技术IGBT 产业，业界领先。

新能源业务持续拉动IGBT 需求，助力公司业绩腾飞新能源汽车渗透率加速提升，车规级IGBT 有望实现量价齐升，未来五年CAGR超40%。车规级IGBT 壁垒高，客户认证构筑护城河，公司客户质量优异，凭先发优势进一步占据市场份额。光伏逆变器市场规模快速增长，公司较早布局产品快速放量，且国产替代空间巨大。

布局SiC 和高压IGBT，延续业绩长期高增长第三代半导体因其优异性能得到广泛应用，带动SiC 芯片市场崛起。智能电网、轨道交通和风力发电行业快速发展，支撑高压IGBT 需求。公司2021年定增募资加码SiC 和高压IGBT，把握新能源市场机遇，为业绩持续增长储备动能。

盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年营收分别为27.75/40.42/56.99亿元，同比增长38.48%/31.33%/29.10%；预计2022-2024年归母净利润分别为6.66/10.10/14.25亿元，同比增速分别为67.18%/51.66%/41.09%。对应EPS 为3.90/5.92/8.35元。

我们认为公司作为国产IGBT 龙头，受益于下游新能源汽车电动化进程加速及光伏业务放量，未来SiC+高压IGBT 产品逐步量产，公司业绩强势增长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示市场竞争加剧风险、下游需求不及预期、研发不及预期、产能扩张不及预期。

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