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轻工行业周报:家居进入绝佳布局期,持续强调疫后修复和盈利拐点

来源:浙商证券 作者:马莉,史凡可 2022-06-19 00:00:00
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家居:估值、业绩修复贯穿下半年,进入最佳布局时间地产销售数据拐点已现,后周期进入最佳布局期。5月商品住宅新开工、销售面积较4月跌幅收窄。考虑低基数+疫后复苏+大幅下降LPR+多地放宽限贷限购政策影响,预期地产销售数据将迎来3个季度的趋势上行。复盘历史,家居板块估值和地产销售拟合度高,伴随销售数据开始拐点向上,家居板块估值具有向上弹性。当前家居板块估值处于历史20%分位,修复空间较大。随着疫后持续修复,家居终端销售与企业订单环比改善,将迎业绩向上拐点。上市龙头企业本轮α突出,行业集中度提升逻辑持续验证,我们维持对家居板块的整体性重点推荐!首推长期生命力最强的欧派家居(25X)、顾家家居(20X),配置估值优势明显的索菲亚(14X)、喜临门(17X)、志邦家居(12X)。造纸:需求恢复、浆价见顶,盈利进入改善周期纸浆短期高位盘整,22Q3末供给增加、叠加美联储持续加息,浆价有较强回落预期。近期,纸企涨价函频发,伴随需求逐步回暖,纸价提涨有望部分落地,纸企盈利触底进入修复阶段。短期内浆价景气延续,自给浆配套完善的大宗纸盈利确定性高,推荐太阳纸业,关注晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业。中期浆价回落,特种纸盈利改善,推荐仙鹤股份,关注五洲特纸、华旺科技。长期成长为矛,优选仙鹤股份(特种纸绝对龙头、迈入高速扩张期)和太阳纸业(历史成长与盈利表现穿越周期,自给浆比例、区位布局&效益持续提升)。电子烟:全国统一交易平台上线,国内进入发牌加速期生产牌照陆续发放,审核整体较为宽松,龙头过审无虞。当前厂商进入新老产品过渡阶段,非国标产品逐步停产。全国统一交易平台上线,以悦刻为代表的品牌厂商正在严格按照电子烟国标要求、针对烟草口味研发新的SKU并提交申请材料,静待国标新品过审。国内电子烟政策措施的落地正在有条不紊的推进,考虑到国内电子烟民渗透率较低不足2%,政策规范发展后,减害需求仍将保障中长期渗透率提升,推荐技术实力领先的绝对龙头思摩尔国际。包装&必选:疫后需求修复,成本回落、盈利向上必选:韧性消费,渠道制约缓解、需求边际修复。建议把握本轮疫情受损较为严重的、消费具备回补动力且积极应对渠道流量变化的必选龙头,首推晨光股份(文具消费刚性、疫后复学&大学汛将至业绩回补动力足,华东工厂复工复产、物流逐步恢复正常;且公司积极应对渠道流量变迁,发力线上化&优质终端的渠道建设,DTC转型加速,22年PE25X,重点推荐)!关注维达国际(生活用纸线上龙头、纸浆回落受益标的)、中顺洁柔(纸浆回落受益标的,业绩进入改善周期)、百亚股份(区域个护龙头,618电商表现靓丽、新品推出优化产品结构,线下稳健发展)、明月镜片(发力近视防控镜片高增赛道的国产镜片龙头)。包装:商品价格回落,把握成本改善+需求稳健的优质标的。海外需求疲软、通胀预期见顶,近期商品价格普遍回落,国内疫后需求修复、商品价格跌幅相对有限;纸浆虽供给端偏紧、但受到需求限制,价格高位盘整、向上弹性有限;考虑海外需求&加息预期,大宗商品下行拐点或将显现,建议关注包装盈利修复条线,尤其是需求表现较为稳健的优质标的,推荐裕同科技(纸包龙头,烟酒等新业务板块放量,原材料价格同比回落);关注下游饮料需求稳健向上、盈利触底且格局迈入改善通道的金属包装条线奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份等。出口:关注加息周期中原材料中期回落带来盈利弹性复盘来看,美国历次加息周期中后期大宗商品将有明显回落。市场预期全年加息375bp,下半年进入加息中后期,原材料价格或于Q3后半段至Q4迎来较明显改善。此外根据普京最新表态,预期下半年战争对通货膨胀影响将减弱。运力投放加大,海运费高位回落。关注中期成本回落带来的盈利弹性。风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,原材料价格上涨,海运费价格上涨,纸价涨幅低于预期。





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