不良资产专题研究：2020年三季度资管行业“不良资产”综合分析

本报告主要聚焦信托与券商集合理财资管计划不良资产各项生成维度。分析显示，当季信托违约激增，集合理财违约数量与规模双降。值得关注的是，资管行业标品转型的同时带来债市风险同步传导，易引发标品与非标市场的风险共振。

信托计划违约规模快速增加三季度28家信托公司共计87只信托产品违约，违约金额达511.6亿元，同比大增228.16%。

分类来看，融资类信托违约金额463.2亿元，证券投资类信托违约金额44.2亿元，均较去年同期明显增长。此外，信托机构加快债券等标品投资转型，引发债市风险向信托产品同步溢出。

从地域看，三季度47家违约主体遍及16省3市，其中京津冀、华中及西南等地区相对集中。

分行业看，违约主体共涉及17个行业领域，其中零售、商业服务、多元金融等行业所受冲击较大。

此外，部分信托违约主体亦是发债主体，且目前债市层面尚未爆出违约事件。

集合理财违约情况好于信托券商集合理财今年前三季度违约数量19起，违约金额17.47亿元，较去年同期均有一定程度下降，整体违约情况明显好于信托，仅部分券商产品违约金额及数量偏多。从区域分布来看，京津冀北京地区、华中湖南省，以及长三角浙江省发生违约项目相对较多。此外，与信托产品类似，部分券商集合理财产品违约主体（包括部分嵌套信托产品模式）同样也是债务工具发行主体（如播州城建投、东方园林、ST安通等），且目前仍未发生债市违约事件。

风险提示风险提示1、宏观控杠杆叠加非标监管趋严，融资主体资金渠道或进一步收紧，资管机构产品违约数量及规模面临继续攀升；2、监管政策持续收紧，推动信托等资管行业加快向标品转型，带来债市风险向信托资管产品同步传导，易引发标品与非标市场风险共振。