发力 OTC 和电商等新渠道, 产品销售快速增长。 济川药业专注于儿科、妇科、 呼吸科、 消化科及老年病等领域药品的研发、 生产和销售, 不断拓展中药日化和中药保健品产业。 2019-2020年, 受到疫情和核心产品未纳入国家医保目录的影响, 公司业绩出现下滑; 2021年, 随着 OTC 和电商渠道发力, 蒲地蓝口服液销售企稳向好, 小儿豉翘清热颗粒实现快速增长,公司业绩开始反弹。 公司积极加强销售渠道拓展形成新的增量, 产品结构优化提升, 梯队产品的销售实现了高速增长。
与天境生物达成战略合作, 打造新的业绩增长点。 2021年, 公司达成了4项产品引进或合作协议, 以丰富产品线。 公司全资子公司济川有限、 济源医药与天境生物达成战略合作协议, 天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素” 的开发、 生产及商业化。 据Frost&Sullivan, 2022年中国和全球 PGHD 治疗市场规模或将分别达到15和 38亿美元, 且中国市场规模增长潜力较大, 在 2018-2030E 期间的CAGR 为 15.7%。 公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点, 从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。
儿科中成药市场规模具备增长潜力, 小儿豉翘清热颗粒市占率领先且产品升级。 第 6次中国人口普查数据显示, 0-14岁儿童占比 16.6%, 每年儿科患者约占总患病人数的 20%。 中药有药性平和、 使用方便、 疗效确切等优点, 在儿科应用广泛, 随着三孩政策施行, 我国儿科药物市场需求具备市场潜力。 公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列。 公司推出小儿豉翘清热颗粒(无蔗糖) 版本, 提升了产品口感, 龋齿儿童、 肥胖儿童也可放心使用, 我们认为产品结构升级有望提升公司盈利能力。
盈利预测与投资评级: 济川药业具备品牌知名度, 儿科类产品目前销售增长态势较好, 大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好, 公司发力产品合作引进,打造新的业绩增长点。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元, 归母净利润分别为 20.48/23.16/26.42亿元。
首次覆盖, 给予增持评级。
股价催化剂: 业绩表现可能较好, 生长激素项目实验结果可能符合预期。
风险因素: 政策风险、 行业竞争加剧风险、 产品集中风险、 产品降价风险。