2022年5月通胀点评：核心通胀持续不振，需求端疲软压制通胀_股票频道

CPI 未来逐步上行通胀环比走低，食品价格下行，非食品价格上涨。5月份天气晴好，食品价格下滑，原油价格高位震荡：

（1）食品方面，5月份蔬菜价格下行15.0%，蔬菜平均价格回归常态水平，5月份天气晴好以及疫情管控的放松，蔬菜价格回归常态；5月份猪肉零售价格上行5.2%，收储等行动带动了猪肉价格上行，供给稍有下滑使得猪肉价格回升；其他食品方面，水产品价格下行，鲜果、鸡蛋、粮油价格普遍上行；

（2）非食品价格方面，原油价格高位稳定，交通工具用燃料价格上行0.6%，其他非食品价格小幅变动。

全年通胀预期缓慢上行现阶段我国通胀仍然处于可控阶段，下半年成本压力和猪周期回升，预计3、4季度可能达到2.3%以上，全年CPI 预计在2%左右，预计2023年上半年通胀水平会惯性上行至2.7%左右，带来更大的压力。2022年6月份翘尾影响2.5%，预计新涨价因素小幅震荡，CPI 同比增速约在2.2%左右。

通胀仍然是结构性的现阶段经济恢复并不是物价上行的主要原因，所以通胀仍然是结构性的：

（1）新冠疫情防控使得服务业受到重创，平均工资增速水平上行缓慢，我国终端需求疲软；

（2）终端需求的疲软使得下游行业并不能顺畅涨价，消费者可承受的价格上涨有限，则下游行业企业生产会受到影响；

（3）海外需求处于回落的过程，全球货币收紧下的需求收缩，进而影响企业生产；

（4）稳增长措施仍然处于发酵过程中，并未出现经济短期快速上行的现象。

全年通胀预期上行，而上行的幅度仍然有不确定性

（1）通胀上行部分是由于物流阻断造成的，价格在短期疫情严控的情况下有所反应。新时期疫情严控状态下，物价上行可以预期，物流和人员阻断下对价格的影响仍然在观察；

（2）俄乌冲突仍然演绎，全球物流重新洗牌规划，带来了全球大宗商品价格的上行，从能源商品到农产品价格均出现抬升，我国有输入性压力。居民生活成本（汽油、燃气价格）走高，生产企业的价格转移也在持续进行，带来了消费品价格的升高；

（3）我国终端需求仍然较为疲软，物价的上行得不到终端的回应。

PPI 未来逐步回落5月份PPI 环比涨幅走低，黑色产业链商品出厂价格上行幅度减弱，原油价格高位震荡，铁矿石、煤炭价格回落：

（1）国际原油价格高位震荡国内石油及相关产业价格处于高位；

（2）煤炭价格受到需求减弱影响有一定程度的压制；

（3）消费类行业继续回升。

6月份基数水平平稳，环比小幅上行，6月份我国PPI 同比平稳：

（1）能源价格处于高位，并且6月份有小幅上行；

（2）疫情防控减弱的条件下工厂开工上行，稳增长措施延持续发酵，带来了出厂价格小幅回升；

（3）物流阻塞仍然存在，反映大宗商品运输为主的BDI 上行，预示着未来PPI 环比仍然上行。

预计6月份PPI 环比小幅上行，6月份PPI 水平在6.3%左右。2022年PPI 前高后低，全年预计在6%左右，受到基数影响，PPI 在3季度和4季度分别约为5.3%和2.8%。