投资逻辑： 公司是国内临床 CRO 龙头企业， 1） 公司 2019年国内市占率 8.4%，排名第一，至 2021年市占率持续提升； 2）海外拓展初见成效， 临床试验项目数量占比 32%，海外业务增量明显； 3）临床试验相关业务布局完善，开始进入业绩兑现期； 4）国内新药审评审批制度与国际接轨， IND 申请和登记临床试验数量双增，临床 CRO 持续扩容。
公司是本土成长起来的平台型临床 CRO 龙头企业： 公司是国内最早一批成立的临床 CRO，实现了国内重点城市全覆盖和海外多地区覆盖， 已具备明显品牌优势和龙头效应。公司 2021年营收 52.14亿元，同比增长63.32%，归母净利润为 28.74亿元，同比增长 64.26%； 2022Q1营收 18.18亿元，同比增长 101.55%；归母净利润为 5.18%，同比增长 13.82%。
国内创新药研发需求增长，助推临床 CRO 行业高景气发展： 全球在研管线药物数量 2022年 1月达到 20,109个，同比增长 8.22%，全球 CRO市场 2022年预计为 801亿美元， 2022-2024CAGR 为 9.48%；国内 CRO市场受益于创新药政策支持和药物审评审批制度与国际接轨， 增速高于全球，国内 CRO 市场 2022年预计为 130亿美元， 2022-2024CAGR 为30.68%。 中国 2021年 IND 受理量为 1,821件，同比增长 79.23%，新登记临床试验 3,358项，同比增长 29.05%，临床 CRO 增量明显。
药物临床试验管线数量增长快速， 海外业务拓展成果喜人： 公司主营业务临床试验技术服务 2021年营收占比为 57.42%， 业务营业收入为，29.94亿元，同比增长 97.10%， 2021年末在研临床试验 567项，同比增长 45.76%， 未来业绩确定性高。 海外临床试验运营业务拓展初见成效，2021年海外团队超 1,000人，运营的海外单一地区临床试验数量达 132项，同比增长 73.68%，参与的 MRCT 项目 50个，同比增长 150%。
临床试验相关业务布局日趋完善，进入业绩兑现期： 通过内生增长与外延并购，公司业务体系全面，实验室服务、 数统业务、 SMO 等均已具备较大规模， 2021年临床试验相关及实验室服务业务收入达 21.94亿元，同比增长 32.41%，随着布局完整， 开始进入业绩兑现期。
盈利预测与投资评级： 公司为国内临床 CRO 龙头企业，行业景气度高，我们预计公司 2022-2024年营收分别为 70.36亿元， 86.65亿元， 106.75亿元；归母净利润分别为 34.17亿元， 40.43亿元， 46.91亿元；当前股价对应估值分别为 24×， 20×， 17×，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 新药研发不及预期风险，行业竞争风险， 投资收益波动
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