投资逻辑 公司是负极行业龙头，逐步打造新材料平台。 公司成立于 2000年， 是负极行业龙头， 2021年市占率达 24%。公司近年来不断深化新材料布局，从锂电负极到正极到石墨烯产品布局， 坚持引领高新材料发展。
负极： 1） 硅负极为矛，技术溢价获超额利润： 2023年有望开启硅负极放量元年， 对应市场空间 140亿元。目前公司现有硅负极产能 3000吨，下半年扩产 2000吨， 远期新增 4万吨，产业化行业领先。 2） 天然石墨回潮，龙头率先受益： 随能耗双控政策&原材料价格上涨&天然石墨技术突破，天然石墨性价比优势凸显， 市占率有望回升至 20%， 公司作为天然石墨龙头有望率先受益。 3） 连续石墨化为盾，有望拉开成本差距： 人造石墨降本核心来源于石墨化， 连续石墨化单吨电耗可下降 40%，对应单吨负极成本可下降 2千元/吨，公司在连续式石墨化布局领先，技术突破后有望构筑显著成本优势。
三元正极： 公司剥离铁锂聚焦高镍三元， 现有三元产能 3.3万吨，规划产能已达 8.3万吨。客户结构优质，覆盖海外 SK、松下等电池厂商，有望受益海外电池厂放量， 我们预计 22-24年出货量 4、 6、 8万吨。
石墨烯： 公司以天然石墨为核心对产业链做进一步延伸， 石墨烯材料性能优越，在消费电子、计算机、光伏、新能源及电动汽车等领域获广泛应用、公司目前建成年产能达 60万平方米石墨烯导热膜， 达产后预计贡献收入 4.5亿元， 对应约 1亿元利润增量。
投资建议及估值 公司是新材料长期竞争者，硅负极&连续石墨化领先， 高镍三元有望迎接海外快速放量，延伸石墨烯产业提供新增长点。 我们预计 2022-2024公司归母净利润分别为 21.3、 30、 41亿元，对应 EPS 为 2.92、 4.
12、 5.63元，对应 PE 为 26.8、 19.7、 13.9倍，给予公司 22年 35倍估值，对应目标价为102.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险 下游需求不及预期风险， 行业竞争加剧风险，连续石墨化技术进展不及预期，产能建设不及预期风险，高管减持&限售股解禁风险
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