事件：长城汽车发布5月销量数据：共销售80062台，同比下降8%，环比增长49%。
月销环比显著改善，物料供应将加速恢复。公司5月销售80062台，同比下降8%，环比大幅增长49%。其中坦克、欧拉、皮卡表现优异：坦克品牌销售8018台，同比增长32%，环比增长32%，其中坦克500销售约1500台；欧拉销售10768台，同比增长199%，环比增长249%；皮卡销售17008台，同比下降17%，环比增长29%，其中长城炮系列销售13190台（预计金刚炮贡献约3000台），同比增长31%，环比增长30%。哈弗和WEY分别销售41748台和2520台，分别环比增长43%和10%。6月疫情对供应的影响基本消除；EPSB点供应商持续量产装车，物料紧缺问题有望逐步消除，未来产销高增长可期。
新品密集上市，高端化、电动化持续推进。1）据坦克APP，坦克500目前累计未交付订单超5万台；坦克300目前累计未交付订单接近15万台，6月截至目前日均订单增加约400台，需求表现优异，6月底坦克300全新版本即将上市。2）欧拉芭蕾猫开启预售，闪电猫和朋克猫也将陆续上市。3）WEY拿铁PHEV已开启上市预热，WEY众多新车型（圆梦、美梦、SUV、MPV等）将密集上市，销量增长值得期待。
4）大狗追猎版（售价比老款提高约6000元）上市，产品力全面提升，满足越野用户需求，有望热销。
销量加速向上可期，产品结构优化推动盈利向上。好猫纳入新能源汽车下乡活动车型目录，哈弗所有车型购置税减半、H6国潮版享购置税全免，政策利好叠加供给恢复推动月销加速向上。此外，5月以来四川、广东、安徽、天津首次提出放宽皮卡通行限制，河北、辽宁、吉林进一步解除放开皮卡进城限制，行业迎来强有力的政策支持，逐步全面解禁可期，皮卡龙头长城皮卡有望率先受益。各大品牌产品结构向上，推动盈利向上：高端燃油坦克500/700/800放量在即，带来显著利润弹性；欧拉具有品牌溢价，好猫涨价需求不减，更多高端纯电新车上市将进一步提升销量和盈利中枢；高端WEY新品推出节奏加快，柠檬混动+高效自研的智能化实力（城市NOH、第四代电子电气架构GEEP4.0即将落地）+差异化定位，销量有望超预期；金刚炮上市表现优异，对比风骏售价和盈利进一步提升。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元，对应当前市值，PE分别为23.7、16.3、12.0倍，6个月目标价45.5元/股，对应2022年46.0倍PE，维持“买入-A”评级。风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。
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