农林牧渔行业周报（6月第2周）：产能去化并非一蹴而就，转基因商业化落地可期_股票频道

5-8月能繁母猪存栏或连续上升，但产能去化并不是一蹴而就；国家级转基因大豆玉米品种审定标准出台，生物育种商业化落地可期。

投资要点q本周行情回顾农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/6/6—2022/6/10）沪深300指数上涨3.65%，同期申万农林牧渔指数上涨1.06%，跑输沪深300指数2.59个百分点，在28个申万一级行业中排名第16位。

从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔业板块涨跌幅分别为-0.38%、2.21%、-3.52%、2.90%、-0.81%、-3.66%。

q本周核心观点【生猪养殖】产能去化并非一蹴而就据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.79元/kg，环比下跌0.27%，同比下跌7.26%；自繁出栏亏损156.63元/头，环比亏损加重4.60%，同比下降661.41%；外购养殖出栏盈利47.24元/头，环比减少11.23%，同比增加104.28%。

本周末全国猪价开始有所上升，考虑到近期天气炎热及疫情反复，大肥出栏增加，需求复苏缓慢，猪价上涨持续性有限，我们预测6月饲料数据可能进一步上升。预期5-8月份能繁母猪将呈现温和上升的趋势，补栏积极性较高。我们观察到尽管全行业的资本开支有所降低，部分企业透支了上半年仔猪的出栏计划，规模企业在下半年的成本下降方面存在一定难度，但母猪仍呈现出有序的更新，仔猪价格、淘汰母猪价格大幅上升，证明当前淘汰积极性较差。同时后备母猪价格并未明显上升，说明行业并未大肆扩充产能。从历史看，产能出清并非一蹴而就，外购养殖成本倒挂自繁自养的成本有望在明年一季度再现。当前的压栏、二次育肥，都将提升四季度猪价集中踩踏的可能性。行业的周期取决于规模出栏群体的成本，而成本的差异决定了未来扩张的幅度，影响周期到来的时点。

【白羽肉鸡】上游供给仍处高位，关注引种政策变化据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价9.61元/公斤，环比上涨1.37%，同比上涨14.27%；鸡肉产品综合售价10.85元/公斤，环比上涨1.4%；鸡苗价格2.56元/羽，环比下跌3.4%。

从供给来看，1季度白羽鸡祖代更新量37.4万套，4月份祖代更新11.6万套；5月份祖代更新量为6万套，环比下降48%，同比下降14.29%；品种为AA，Cobb和SZ901。1-5月祖代更新量55.03万套，同比增加15.61%。但父母代鸡苗品种差价明显，补栏积极性较高，整体供给依然良好。从终端需求看，五一后河南、上海、北京等地持续受新冠疫情影响，餐饮、旅游等消费再次受挫，需求恢复不及预期，鸡肉产品走货缓慢，屠宰企业冻品库存增加，鸡肉产品震荡偏弱，5月份一条龙企业平均亏损0.8元/羽。我们认为肉鸡养殖深度亏损，楷体黑体鸡苗补栏低迷，种鸡场短期内加速去产能，4-5月份肉鸡供应量减少，叠加进口政策收紧，鸡肉产品震荡上涨，鸡价涨至高位，2季度肉鸡养殖恢复盈利有望恢复。此外，2022年美国多个州县爆发禽流感，或加剧国内白羽鸡祖代种源的供应风险，后续关注相关引种政策的变化。

【动保】业绩拐点将至，关注GMP加速行业集中度提升我们观察到了GMP认证对于兽药短期的淘汰呈现了明显的增量，目前兽药和疫苗随养殖企业回暖明显，全行业从去年下半年开始，各大养猪集团疯狂跑马圈地，扩张规模，行业内占比不断提高，大大挤占了东北散养户的生存空间。散养户减少，服务散户的动保零售商销量也随之大幅减少。存量市场小了，经销商整体开始兼并重组，行业新品种的获得成为经销商活下去的优选方案。我们认为养猪业格局的变化一定会导致零售商数量减少，这种趋势几乎是不可逆的。落后产能的退出和养殖下游集中度的提升进一步加速了头部企业市占率提高。我们看到兽药企业的毛利率改善不明显，4季度的大量囤货导致了今年1季度的动保产品相对低迷，受新冠疫情影响，与客户的粘性在近期被斩断得较为明显，整体高端兽药、疫苗销售较差，但同时生猪低价令更多养殖企业开始尝试部分兽药国产替代。我们观察到了动保行业已经开始进入到了业绩改善的拐点，我们判断兽药企业有望领先疫苗企业率先走出周期低谷。

【种植链条】转基因玉米大豆品种审定标准落地，粮食安全支撑种植景气2022年1月，农业农村部对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，进一步明确了转基因作物产业化应用的有关规定。2022年6月8日，转基因玉米大豆品种审定标准落地，代表了未来抗虫抗除草剂转基因品种市场准入的门槛。审定标准由国家农作物品种审定委员会专家组织起草，经多次审议并向社会公开征集意见而形成，在分子特征、性状功效、农艺性状和产量等方面对转基因品种提出了具体要求。我们认为优秀的品种和好的转基因性状才会受到市场广泛认可，互相成就。未来在性状收费、减少化肥农药的应用产生的种植收益上，种业公司有望达成一致。

q投资建议【生猪养殖】我们认为上市猪企在2022Q1进行生产性生物资产减值、计提存货跌价准备，为后续的经营改善打下基础，同时板块近期回调已经充分释放风险，板块到了非常值得投资的位置。养殖寒冬，首推“资金链安全”和“出栏可预期”的龙头牧原股份、温氏股份，其次推荐兼具安全边际和成长性的二线黑马新五丰。

【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性，或倒逼种鸡场主动去产能，美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的圣农发展，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。

【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间，当前猪价上行或提升下游免疫积极性，动保企业业绩有望迎来环比逐季改善，板块有望估值修复，建议低位布局。

推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。

【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富，先发优势明显）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头，参股公司转基因性状较多）。

q风险提示新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。