投资摘要特种集成电路国产需求和替代空间巨大。国际局势的动荡要求我国持续加强国防建设，推动了我国军费预算和军用装备投入的提高。目前我国军用装备数量和信息化程度落后于美军，有较高的装备数量扩充和更新换代的需求，且需求周期直接来自于国防安全需求。子公司深圳国微电子是我国特种集成电路领军企业，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列产品， 近500个品种， 同时可以为用户提供ASIC/SOC 设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案，拥有领先的技术和丰富的客户资源，具备强大的竞争力。
智能卡安全芯片应用场景丰富，公司持续创新抓住发展机遇。智能卡芯片可用在身份识别、移动通讯、物联网等多个领域。银行卡、社保卡的升级换代，5G 技术的逐步普及和物联网产业的发展都为智能卡芯片创造了大量需求。公司在国内市场中拥有领先地位，持续完善在智能卡芯片领域的布局，已研发出了5G 超级SIM、超级金融芯、超级汽车芯和应用于物联网的eSIM 等产品，有望尽快量产，充分享受行业发展红利。
子公司紫光同创布局FPGA 业务，发展前景可观。FPGA 芯片的现场可编程性使其成为优于其他逻辑芯片的理想解决方案，适用于5G 通信、人工智能、工业自动化等发展向好的领域。行业目前主要被国外巨头占据，有极大的国产替代空间。紫光同创已研发出多个系列的FPGA 产品及对应的设计开发EDA 软件，全面布局高中低端市场。随着研发的进行，公司将逐步迈入全球高端 FPGA 供应商的行列。
盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润29.69、42.48、59.13亿元，同比增长51.9%、43.1%、39.2%，对应EPS为4.89、7.00、9.74元，22-24年PE估值41.37、28.91、20.77倍。公司作为国内领先的特种集成电路和智能安全芯片供应商，凭借先进的研发技术将充分受益于相关产品的国产化替代。
风险提示公司研发进度不及预期、特种集成电路行业增长不及预期、晶圆代工厂产能不及预期
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