拥有轴研所和三磨所两大国家级科研所,培育钻石业务有望贡献业绩增量公司运营主体是轴研所和三磨所。轴研所垄断航天军工特种轴承,具有重要战略地位。三磨所曾研发我国第一颗人造金刚石和第一台六面顶压机,其培育钻石业务同时覆盖高温高压法和 MPCVD法,压机扩产+募投项目投产将贡献业绩增量。
2021年营收 33亿元,归母净利润 1.3亿元,主营业务为磨料磨具(三磨所)、轴承(轴研所)和贸易(中机合作),分别占比 27%、23%和 48%。其中,磨料磨具和轴承业务是公司利润主要来源,毛利占比 44%、38%,预计 2022-2024年,磨料磨具和轴承业务营收复合增速分别 23%、20%。
三磨所:培育钻石设备+产品共促业绩放量,半导体耗材迎国产替代新机遇三磨所主要产品为超硬材料、超硬材料制品和设备,包括 CVD 培育钻石(0.25亿)、半导体划片刀和减薄砂轮(1亿)、六面顶压机(2.6亿)及其他传统产品。
1)培育钻石:预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿,复合增速 35%。公司 MPCVD 培育钻石募投项目基本实施完毕,设备自研,2022年将全面投产,并将在 2年内追加投资 2亿元,预计 2022-2024年营收复合增速60%;2)六面顶压机:公司是锻造六面顶压机龙头,技术、产能均领先同行。
2022年压机产能有望翻倍,预计 2022-2024年营收复合增速 20%;3)半导体耗材:我国减薄砂轮和划片刀等封装耗材市场规模约 20亿,至 2025年 CAGR 超25%,国产化率不足 10%。公司产品打破海外垄断,已供货多家全球主流封测厂,品类拓展+国产替代打造业务新增量。
轴研所:航天军工特种轴承订单饱满,风电主轴轴承获批量订单轴研所主要产品为航天军工特种轴承和民品轴承。1)军品:市场+技术双垄断,需求随航天发射高密度常态化持续高增,订单饱满;2)民品:大兆瓦风电主轴承技术获突破,3.2MW 主轴承获批量订单,成功研制国内首台 7MW 大功率海上风电主轴轴承,打破海外企业垄断,国产替代空间足。
股权激励授予完成,绑定核心高管和技术骨干,彰显公司加速发展信心公司于 2022年 5月 16日正式授予 713万股限制性股票(占股本总额 1.36%),授予价格为 8.64元,覆盖核心高管和技术骨干,业绩考核目标为 2022/2023/2024年净利润复合增速较 2020年分别不低于 51%/42%/38%(对应净利润目标分别不低于 1.4/1.8/2.3亿元),且加权平均净资产收益率不低于对标企业 75分位值水平。
盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 2.6/3.4/4.4亿元,同比增长 103%/30%/29%,复合增速 51%,PE 为 25/19/15倍。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:培育钻石业务推进不及预期、特种轴承需求不及预期.