基础化工行业中期策略报告：通胀+疫情集中释放，下半年将呈现边际改善

上半年，化工行业先后经历了能源价格急速上行和疫情爆发两大变动，产业链成本压力提升，疫情严重影响需求导致盈利传导能力相对较弱，综合以上看，4月居民消费和企业的投资意愿相对有限，整体房地产投资更是有下行趋势，基建投资虽然年初势头不错，但整体也受到疫情的影响有下行压力，基本上“三驾马车”在4月疫情最为严重的时间表现相对承压。

但综合看，上半年原材料价格和需求两大不确定性风险集中释放，后期伴随稳经济的多重举措的不断出台，行业将逐步呈现边际向好的态势，今年政策的关注重点也逐步由供给端向需求端转移，从大的方向，我们首先建议关注自上而下的细分赛道机遇，建议关注提振经济带来的细分产业链发展机会：①地产链：后周期产品的上游材料端有望缓解产业链价格压力；建材需求提升，支撑产品景气度，比如纯碱、减水剂等行业；②新能源基建链：新能源建设投资有望大幅提升，建议关注上游材料端，如光伏化工材料产业链，投资建设拉动提升，将有望带动细分领域材料需求快速释放。以光伏为例，多晶硅原材料三氯氢硅、光伏玻璃的原料纯碱、背板基膜、封装EVA、光伏胶等；③消费复苏链条：汽车零部件及上游材料端、化纤链条等能源、疫情的影响压力集中释放后，有望呈现一定程度的盈利好转；全球能源、农产品价格预计仍将位于高位，建议关注行业内具有抗风险属性，或者顺应产业发展趋势的细分领域：①顺应行业趋势，能够顺利进行价格传导的细分领域，建议关注生物柴油；②具有抗风险属性的农资领域，建议关注磷矿（资源端）及化肥、龙头农药企业。

成长股估值相对较低，产业链上下游影响逐步减弱，整体运行在逐步恢复，建议关注估值相对低，具有持续成长动能的相关公司：①历史上获得市场认可，不断实现业绩兑现的细分赛道龙头，此时具有相对较低的估值水平，如光学膜等；②构建成平台型企业，具有可延续性发展的空间，具备内伸外延的产业、技术和管理基础，如万润股份、国瓷材料等企业；③在优质赛道形成突破，可以持续享受量价的双重利好，逐步带动公司发展战略转型，如黑猫股份等；④发展空间相对较大，整体估值相对便宜，经营业务呈现逐步改善的细分赛道，如国六尾气催化行业等。

关注国有企业改革重新焕发实力，提升发展积极性的优质企业，同时建议关注行业龙头企业，具有产业链优势和平台效应，能够快速向新型应用领域进行切入，如华鲁恒升，万华化学等。

风险提示风险提示能源价格剧烈波动；政策变动风险；疫情反复风险。

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