周大福：开店持续超预期，端午复苏良好_股票频道

事件:周大福发布发布2022财年年报财年年报：：2022财年，公司实现营业收入989.38亿港元，同比+41.01%，归母净利润67.12亿港元，同比+11.38%。其中，2022下半财年，实现营业收入547.52亿港元，同比+20.36%，归母净利润31.31亿港元，同比-17.47%。

投资要点：投资要点：受益黄金高景气，2022财年财年营收增速超超40%。FY2022，公司实现营业收入989.38亿港元，同比+41.01%，归母净利润67.12亿港元，同比+11.38%。集团整体经调整后毛利率为23.4%，同比-4.8pct，主要经营溢利率为10.1%，同比-2.2pct，主要受到低毛利率黄金占比提升的影响。其中，内地的主要经营溢利95.84亿港元，同比+16.51%，港澳及其他地区的主要经营溢利4.18亿港元，同比+3.47%。

受疫情影响，受疫情影响，2022年年以来，同店销售增长下滑严重，端午复苏至个位数下滑。

FY2022全年，内地同店销售同比+11.1%，增速同比-20.8pct，销量同比+7.6%；分产品看，珠宝镶嵌类同比-3.3%，黄金类同比+19.3%。

港澳及其他市场的同店销售同比+24.7%，增速同比+66pct，销量同比+51.0%；分产品看，珠宝镶嵌类同比-6.0%，黄金同比+53.9%。

FY2022Q4，内地同店销售同比-11.3%，增速环比-22.0pct，销量同比-12.4%；分产品看，珠宝镶嵌类同比-0.4%，总体平稳，而黄金类同比-13.3%，出现明显下滑。港澳及其他市场的同店销售同比-21.9%，增速环比-36.3pct，销量同比+18.2%；其中，香港同店销售-39%，而澳门则受益旅游及本地消费复苏，同店销售额+27.9%，销售额基本恢复至疫前水平。分产品看，珠宝镶嵌类同比-43.4%，黄金类同比-8.0%。

2022年4-6月，内地同店销售同比-28.2%，增速同比-77.5pct，销量同比-29.5%；分产品看，珠宝镶嵌类同比-24.5%，黄金同比-25.1%。6月份第一周有超过30%的同店增长（日期口径同比），但端午节口径同店同比仍有个位数下滑。港澳及其他市场的同店销售同比-5.9%，增速同比-165.6pct，销量同比-7.6%。分产品看，珠宝镶嵌类同比-17.3%，黄金同比-0.3%。

开店持续超预期，开店持续超预期，2022全年净增1312家，预计2023财年净增1000家。家。

FY2022全年，内地净开1312家店/+75.9%（此前指引1200家），其中净开周大福珠宝店1361家/+103.4%，其中净开加盟店1353家/+87.3%，净开直营店8家（上年同期净减53家）。港澳及其他市场：整体净关1家店。

FY2022Q4，内地净开255家店/同比+70%，其中净开周大福珠宝店267家/同比+107%，其中净开加盟店258家/同比+83%，净开直营店9家（上年同期净减12家）。

截至2022财年度末，公司共拥有5902家店，Q4净增256家店，全年净增1311家，超过此前指引1200家。

开店指引：2023财年将继续通过省代及加盟商发力低线城市，预计净增1000家零售点。

投资评级：公司为行业龙头，首推古法金掀起克重黄金潮流，产品研发能力与品牌溢价力领先市场。疫情反复下业绩短期承压，但公司保持拓店步伐，扩张持续超预期，开店速度业内领先，成长性可期。预计2023-2025财年公司实现营业收入1198.60/1387.66/1556.01亿港元，同比增长21%/16%/12%；归母净利润80.75/95.54/111.82亿港元，同比增长20%/18%/17%；对应估值17.02/14.38/12.29xPE。

维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；消费复苏不及预期；行业竞争加剧；公司拓店不及预期；门店管控不足影响品牌声誉的风险。