事件：公司发布 2022Q1财报，22Q1营业收入达 462.7亿人民币，同比21Q1增加 25.0%，截至 2022年 3月 31日，交易用户数达 6.929亿，同比增长 21.7%；活跃商家数达 900万，同比增长 26.6%；22Q1每位交易用户平均交易笔数为 37.2笔，同比增长 21.9%。短期疫情扰动但收入增速稳定。
餐饮外卖业务：外卖场景运营及精细化运营初见成效公司 2022Q1外卖日均订单量 3735万，yoy+15.8%，外卖收入 242亿，增速 17.4%，占总营收 52.2%；OPM 提升至 6.5%，符合预期，后续随着精细化运营落地，经营效率有望进一步提升；我们认为用户分层运营及场景运营将是提频重要抓手。
到店酒旅业务：到店酒旅受到疫情扰动但仍然维持稳定增长公司 2022Q1到店酒旅业务收入 76.2亿元，增速 15.8%，符合预期；OPM 达 45.6%，环比+0.9%，1-2月份增长强劲，随着进一步扩大服务类别、推出促销活动并利用假期刺激消费，年度活跃商家数和年度交易用户数均有所增加。22Q1间夜数受到扰动，公司国内酒店间夜量同比下降个位数百分比，但高星酒店间夜量占比新高，达 17.4%。
新业务：新业务减亏，美团买菜、闪购等增长显著22Q1新业务营收 144.9亿元人民币，同比增加 47%，占总营收31.3%，主要得益于商品零售业务的扩张。22Q1新业务经营亏损 90亿元，经营亏损率环比收窄至 62.3%。美团优选本季再次实现高质量增长；美团闪购订单量同比增加近 70%；美团买菜订单量同比增加近120%，日单量达历史新高。
投资建议我们预计公司 2022-2024年营业收入分别可达 2253亿、2981亿及3727亿元，增速分别为 26%、32%及 25%；经调整净利润分别为-62.5亿、99.5亿及 273.9亿元。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索。我们通过 SOTP 估值法得到的公司合理市值为 15480亿港元，对应股价为 250元港币，维持“买入”评级。
风险提示疫情反复风险；政策风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险
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