美团-W：消费者品牌感知力不断增强，迈向高质量增长

事件2022年6月2日，美团发布2022年一季度业绩公告，1Q22公司收入463亿元，同比+25%，NON-GAAP净利润-36亿元，亏损率7.75%。

评论从运营和消费者行为数据来看，用户对公司本地生活龙头的品牌感知力不断增强，疫情短期扰动不改长期增长趋势。1Q22公司交易用户数6.9亿，同比+21.7%，活跃商家数900万，同比+26.6%，交易用户平均每年交易笔数37.2笔，同比+21.9%。公司业务1、2月表现稳健，我们认为3月及二季度受到的疫情冲击仅为短期影响，疫情期间美团买菜、社区团餐等帮助公司在消费者心中强化美团头部生活服务平台的品牌形象，后续随疫情恢复公司相关业务板块将获得边际改善。

餐饮外卖：实现更高质量增长，经营利润率持续改善。1Q22收入242亿元，同比+17.4%，经营溢利16亿元，同比+41.3%，经营利润率6.5%，同比+1.1pct，在增长驱动因素中，交易笔数的增长受中高频用户的拉动更为明显，该变化体现出公司的用户粘性有进一步提升。

到店酒旅：高星酒店间夜量占比创新高达到17.4%，但短期将受疫情影响。1Q22收入76亿元，同比+15.8%，经营溢利35亿元，同比+26.4%，经营利润率45.6%，同比+3.9pct。利润率较低的酒店预定业务受疫情影响占比变小以及宏观环境和疫情影响经营开支减少，带动经营利润率提升。

新业务及其他：亏损环比持续收窄，闪购、买菜表现亮眼。1Q22收入145亿元，同比+47%，经营亏损90亿元，经营亏损率62.3%，同比+19.3pct，环比+7.2pct。闪购订单量同比接近+70%,美团买菜订单量同比+120%，公司“即时零售”产品矩阵健康发展，预计商品零售业务成本结构持续优化。

投资建议我们看好美团本地生活龙头的竞争壁垒，疫情对短期业绩产生冲击，预计公司2022/2023/2024年营收分别为2188（下调7%）、2812（下调9%）3410（下调10%）亿元，No-GAAP净利润-27、109（下调11%）、2880（下调13%）亿元，对应EPS为-0.4/1.8/4.7元，维持“买入”评级。

风险提示疫情反复导致线下消费场景修复不及预期；用户消费力恢复不及预期；行业竞争加剧；行业政策不确定性风险

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