计算机行业专题报告：计算机行业下半场，估值或迎修复良机

计算机行业指数跑输大盘，回撤幅度位居各行业板块前列。2022年初至今，受新冠疫情、宏观经济、俄乌冲突、美联储加息缩表等宏观因素影响，市场整体表现低迷，上证综合指数、沪深 300指数和申万计算机指数较2021年底分别下降 10.58%、19.37%和 32.41%。

2020年初至今，计算机行业估值处于区间内较低水平。2020年以来，申万计算机行业 PE（TTM）中位数为 111.98，当前计算机行业 PE（TTM）为 56.06，处于区间内较低水平。从 PE 比值来看（即计算机行业 PE/沪深300PE），计算机行业整体 PE 倍数降幅较大，其中位数为 8.39，当前 PE比值为 4.17，处于区间内较低水平。

我国数字经济规模保持高速增长，在国民经济中的地位愈发突出，未来发展前景广阔。2020年，我国数字经济规模由 2005年的 2.6万亿元扩张到 39.2万亿元，同比增长 9.5%。数字经济占 GDP 比重逐年提升，已由2005年的 14.2%提升至 2020年的 38.6%。数字经济增速远超 GDP 增速，2020年，尽管在新冠疫情的影响下，我国数字经济依然保持 9.7%的增长，而同期 GDP 增速为 3.0%。

数字经济政策持续加码，其发展路径也愈发清晰，数字经济已进入四化协同发展的新阶段，而计算机行业作为数字经济的底盘支撑，将全面受益。总体来看，随着相关政策的不断推出，国家数字经济发展的战略目标、基本原则、重点任务、发展路径等顶层设计愈发清晰。在实现数字经济的新阶段下，以 5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、虚拟现实、增强现实、区块链等为代表的新一代信息技术是关键技术支撑。

投资建议：受宏观因素影响，当前计算机行业深处估值洼地，然而随着国家数字经济战略不断深化过程中，计算机作为数字经济的关键技术支撑，将全面收益，我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注人工智能、云计算、工业互联网、信创、网络安全、数字政务等相关细分领域。

风险提示：相关政策落地进度不及预期；宏观经济下行风险；技术发展进度不及预期；新冠疫情风险。

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