市场回顾 5月 CS 商贸零售行业上涨 5.88%， 涨幅较上年同期下降 0.92pct， 市场表现持续弱于去年同期， 但跑赢大盘 4pct。 分板块看， 子行业多呈上涨， 涨跌幅位居前三的分别是贸易、 家电 3C、 专业市场经营， 分别为 13.82%、 12.52%、8.8%。 行业个股多呈上涨。 行业 PE 估值水平整体呈现下调， 主要受到专业市场板块平均 PE 水平回调的影响， 月内主要子板块 PE 水平多呈上涨。
行业月度数据跟踪 CPI 同比涨幅有所扩大， 环比上涨。 4月 CPI 同比上涨 2.1%， 涨幅比上月扩大 0.6pct， 受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响。 其中， 食品价格由上月下降 1.5%转为上涨 1.9%， 非食品价格上涨 2.2%， 涨幅与上月相同。 从结构上看， 同比涨幅扩大主要受到食品价格由降转涨， 以及非食品中的能源价格持续上涨、 涨幅扩大的多重因素影响。 4月 CPI 环比由持平转为上涨0.4%。
疫情对消费市场短期冲击明显， 粮油食品类必选消费品增长较快。 4月消费市场增速低于预期， 受本土疫情多发频发影响， 居民消费活动受到抑制， 可选消费和餐饮业受疫情影响明显。 4月社零总额 2.95万亿元， 同比-11.1%， 环比-0.69%。 线上商品零售整体保持增长， 但受到高基数和疫情冲击的双重影响，4月当月线上增速呈现下降， 不过线上消费占比持续提升。 4月实物商品网上零售额 0.76万亿元/-5.19%， 多地疫情封控影响快递物流正常运转， 当月线上销售增速转负；1-4月实物商品网上零售额占社零比重为 23.8%，比 Q1高 0.6pct。
分品类看， 基本生活类商品销售明显好于整体， 可选消费品销售增速均呈下降且降幅扩大， 市场规模占社零比重较大的出行类商品零售额增长明显放缓， 对消费市场影响较大。
实体店消费品零售额同比负增长， 线下社区便利店增势较好。 据测算， 4月实体店消费品零售额同比大幅下降 13%， 降幅较上月扩大 7.4pct， 是 2020年 5月份以来的最大降幅。短期受到本土疫情扰动影响， 实体店消费活动受阻，以百货为主的百家重点大型零售企业零售额降幅扩大。 不过部分地区居民日常活动半径减小， 自助式消费和社区便利店持续发挥便利性和近场化优势， 增速好于其他实体店业态。
行业动态新闻 京东一季度净收入同比增长 18%， 净亏损 30亿； 阿里 2022财年营收增长 19%， 年活跃消费者超 10亿； Costco 第三季度营收 525.96亿美元， 同比增长 16%。
投资策略： 受本土疫情多发频发影响， 居民外出购物就餐等活动减少， 可选消费和餐饮销售受疫情影响较为明显， 4月市场销售明显下降。 随着北上逐步解封，疫情防控成效逐步显现， 在退税减税降费和促消费系列政策措施加快分解落地的有利条件下， 商品和服务消费需求将不断释放。 复工复产态势下，传统接触型消费和线上消费有望企稳回暖， 6月电商购物节有望迎来二季度被压抑的消费需求的集中释放。 疫情持续影响下， 建议关注可选消费恢复进程， 重点推荐兼具景气度和成长性的美妆板块， 以及估值较低的黄金珠宝板块， 优选疫情冲击下基本面扎实的低估值龙头， 主要关注以下几条主线： 1） 国货品牌贴近消费需求、 加速下沉渗透， 龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额： 珀莱雅， 贝泰妮， 上海家化； 2） 珠宝消费趋于日常， 低线城市需求崛起、 渠道加密、 市场集中度提升： 周大生； 3） 线下渠道价值重塑， 实体企业加码即时零售， 当前估值已接近底部： 永辉超市， 家家悦。
风险提示： 本土疫情点多面广频发， 短期冲击超过市场预期； 疫情影响居民消费意愿和能力； 新业态分流、 市场竞争加剧； 政策落地效果不及预期。
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