华住集团-S：疫情之下业绩仍承压，境外旅游开放复苏可期_股票频道

事件:华住集团发布华住集团发布2022Q1业绩业绩公告：2022Q1公司实现营业收入26.81亿元，同比+15.21%，环比-19.92%，同比增速处于此前业绩预告（11%-15%）上沿；归母净利润-6.3亿元，亏损同比扩大3.82亿元，环比扩大1.71亿元。

投资要点：投资要点：疫情之下境内外业绩承压，预计第二季度境内营收同比增速收窄收窄2-6pct。1）2022Q1实现营业收入26.81亿元，同比+15.21%，环比-19.92%，其中，Huazhu分部实现营业收入22.75亿元，同比+4.65%，环比-18.05%，DH分部实现营业收入4.06亿元，同比+165.36%，环比-29.02%；2）2022Q1归母净利润-6.3亿元，亏损同比扩大3.82亿元，环比扩大1.71亿元，其中Huazhu亏损3.07亿元，DH亏损3.23亿元；3）受Omicron病毒扩散影响，公司预计2022Q2境内业务收入同比增速将较2021Q1下降2pct-6pct至23%-27%。

境内经营情况：疫情再度反弹，经营数据环比下滑严重。2022年1-2月公司经营恢复良好，3月初，Omicron病毒于国内超30个省份大规模爆发，商务及休闲旅游活动锐减，复苏受阻。2022Q1，公司ADR为224元/环比-6.28%，同比2019年+1.36%；OCC为59.2%/环比-9.0pct，同比2019年-21.4pct；RevPAR为132元/环比-19.02%，恢复至2019年的74.16%。

境外经营情况：德国德国2月推出月推出开放旅游计划，出租率恢复情况可喜。

2022Q1，境外业务ADR为88.0欧元/环比-6.58%，同比+28.47%；OCC为38.0%/环比-8.1pct，同比+19.2pct；RevPAR为33.4欧元/环比-23.04%，同比+158.91%。自德国2月中旬推出开放旅游的计划以来，OCC有所回升，4月恢复至2019年水平的80%，3月为65%，而1月仅为47%。随着国外旅游计划逐步放开，预计未来境外出租率将继续恢复。

2022Q新开店超预期，新开店超预期，中高端拓店再度加速。1）2022Q1新开店进展可喜：截至2022Q1，公司拥有酒店数量7988家，新开店303家/+44.29%，2022年计划新开店1500家，Q1累计完成情况约20.20%，较2021Q1+7.85pct，加之公司以往一季度新开店为四个季度中最低，新开店进展可喜；2）关店145家/+22.88%，主要是清理不合格门店、经营亏损退出及物业原因导致；净开158家/+71.74%；3）境内净开同比大增：Huazhu新开酒店302家/+44.50%，开店速度为3.86%/同比+0.78pct，新开店中绝大多数为加盟店（299家）。

境内净开店162家/+76.09%，净开店增长明显；4）今年1-2月疫情有所缓和，提振公司开店速度，虽然3月以来疫情反复，但目前公司全年开店计划暂未调整全年新开1500家店的计划。

成本费用增长符合预期：：2022Q1酒店经营成本28.13亿元，同比+14.21%，环比-11.93%，同比提升主要是因为境内持续加盟拓店、新开店高增以及境外DH业务复苏。销售费用1.22亿元，同比+14.02%，环比-33.33%，管理费用4.62亿元，同比+40.85%，环比+5.48%，公司投资于开发团队、资讯科技和高档门店，管理费用提升。2022Q1，公司成本及费用增长符合预期。

投资建议：2022年3月以来疫情反复，再度影响酒店行业整体复苏。

但在疫情不确定加剧的背景下，公司仍旧保持较高的开店速度，同时持续清退不合格门店并升级改造老旧门店，为疫情后境内业务积累成长性。境外受益德国开放旅游政策，出租率恢复可喜，业绩得到有力支撑。我们预计2022-2024年公司实现营业收入147.24/175.01/199.63亿元，归母净利润2.36/18.74/32.38亿元，对应估值293.58/37.02/21.43xPE，维持“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复影响出行、德国市场疫情反弹、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。