交通运输产业行业研究：“618”大促活动开启，航空补贴效果显现_股票频道

板块市场回顾本周（05/23-05/27）交运指数上涨2.4%，沪深300指数下跌1.9%，跑赢大盘4.3%，排名3/29。交运子板块中航运板块涨幅最大（+6.3%），物流综合板块跌幅最大（-1.6%）。

行业观点快递：“618”大促开启，件量有望恢复高增长。疫情提高线上消费比例，本周天猫、京东、拼多多、苏宁等电商平台开启“618”大促活动，抑制的消费需求有望释放，快递业务量将恢复高增长。6月1日起，上海市将进入全面有序复工复产复市、恢复正常生产生活秩序阶段，快递企业经营将加速恢复。快递公司进入业绩兑现期，2021Q4中通、韵达、圆通、顺丰的利润增速分别为37%、81%、202%、43%，申通快递Q4因大幅计提资产减值准备亏损扩大。2022Q1中通、圆通、韵达利润同比增长70%、135%、52%，顺丰、申通实现扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系

（1）持续聚焦核心物流战略，强调可持续健康发展；

（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；

（3）坚持精益化成本管控；

（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；

（5）2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去，2022年利润有望继续修复。推荐顺丰控股，中通快递。

物流：化工物流业绩增长确定，ToB 供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%，2022Q1业绩增速如下：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧，海晨股份。

航空机场：现金补贴效果显现，部分航司效益好转。本周国内新冠肺炎新增病例数继续下降，疫情影响逐渐减弱，国内航空运输量同比下降73%，价格同比上涨27%。5月16日，民航局部署国内客运航班专项支持政策，自5月21日起，日均航班量低于或等于4500班，且平均客座率不超过75%时，对航班实际收入扣减变动成本后的亏损额给予补贴，上限为每小时2.4万元，政策实施时间为2个月。自执行以来，本周旅客运输量环比下降10.7%，但票价环比提升35.2%，部分航司效益好转。短期多重负面因素共振，预计航司二季度仍将再现大额亏损。成本方面油价位于高位，5月国内航油出厂价7859元/吨，同比上涨97%；费用方面Q2人民币累计贬值5%。中期看，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，疫情影响消除，且国际放开后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显。当前建议布局疫情修复机会，推荐受疫情影响较明显的吉祥航空。

航运：集运：CCFI 环比上升1.76%，SCFI 环比上升0.3%。油运：原油运输指数BDTI 环比上升1.5%，同比上升86%；成品油运输指数BCTI 环比下降0.4%，同比上升188%。干散货：BDI 指数环比下降20%，同比下降0.3%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注油运板块。

风险提示疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。