上海工厂产能加速恢复， 年内产能计划扩产至 100万辆。 截至 4月30日，特斯拉上海工厂在尚未完全恢复的情况下，已下线 1万辆整车，展现出超级工厂的强大韧性。 目前部分下线车辆已运往亚太地区，欧洲方向产品也将于近期装载发运，但受限于跨境物流效率降低、疫情下运输受阻等因素，该部分车辆尚未登记为“完成出口”。 当前特斯拉上海工厂处于单班满产状态， 最快将于 5月下旬实行两班倒制度，每天生产 2600辆电动汽车，这将使该工厂的产量恢复到疫情封锁前的水平。 考虑到特斯拉计划扩产及重启双班生产，停产期间损失的约 4.4万辆产量有望在后续得到弥补。
1-4月国产特斯拉批发量 183686辆， 同比+93%。 2022年 4月， 国产特斯拉批发量 1512辆。 受限于疫情防控、物流不畅等因素， 4月国产特斯拉批发量无出口部分。 分车型来看， 4月国产 Model 3批发量 552辆； Model Y 批发量 960辆。 4月国产 Model Y/Model 3的月度批发量比值达到 1.74新高， 虽然是在疫情影响的极端情况下，但也反映出市场对 Model Y 需求的持续旺盛。 2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产， Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计 2022年内销量 MY/M3比值将提升到 2。 目前国内 Model 3/Y交付时间为 20-24周/10-14周。
4月无出口份额， 预计 5月将有明显回升。 5月 11日，特斯拉上海工厂复工后首批 4767辆电动车装船出口， 5月 15日又有 4000多辆电动车装船出港。 特斯拉上海工厂主要供应欧亚市场，其每季度前两个月产量主要用于出口，第三个月主要用于内销。因此特斯拉季度内出口量及其占比呈前高后低趋势，且每季度的第一个月为出口占比峰值，约在 70%左右。分车型来看， Model 3出口比重较 ModelY 更大， Model 3峰值在 70-90%， Model Y 峰值则在 50%左右。
4月国内新能源车渗透率达 29.3%新高， 3月 Model Y 纯电份额超10%。 4月新能源车渗透率再创新高， 同比+17.9pct,其中纯电渗透率达 22.1%。受上海工厂出口影响，特斯拉市场份额周期性波动明显，每季度第三个月为峰值， 3月占国内纯电/新能源车/乘用车份额达 17.8%/14.4%/3.6%。 分车型来看， Model 3市场份额下行趋势明显， 3月占纯电/新能源车/乘用车的份额为 7.1%/5.7%/1.4%；
Model Y 上市以来市场份额波动向上， 3月占纯电/新能源车/乘用车的份额已达 10.8%/8.7%/2.2%。
特斯拉北美销量超 5.1万， 领先优势持续。 4月，特斯拉北美销量51782辆，同比+182.1%， 最畅销车型 Model Y 销量 26914辆， 贡献52.0%份额， 已连续 8个月销量超 2万。 具体到美国新能源车市场，4月特斯拉以 48432辆的销量成绩连再次超过丰田位列第一， 已连续 3个月保持领先； Model Y 月度销量长期处于前两位， 4月销量25432辆，显著领先于其他新能源车型； Model 3销量 19000辆，位列第二； Model S 销量 2000辆，位列第九。 我们预计 2022/2023年特斯拉北美销量分别为 62/96万辆，其中 Model 3/Y/S/X 分别为19/37/3/3万 辆 。 目 前 美 国 Model 3/Y 交 付 时 间 为 2022.8-2022.11/2022.11-2023.2。
北美 Model 3产销比下降至 1.26， Model Y 长期低于 1。从特斯拉北美市场产销比结构来看， Model3车型产销比持续下降， 3月至1.26，我们认为主要原因是： 1）随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务，弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销； 2）随着 Model Y 的上市和热销， Model3的产能逐渐让渡于 Model Y。相比之下， Model Y 产销比长期小于 1， 3月为 0.80，仍处供不应求的状态。
4月北美新能源车渗透率 5.2%， 特斯拉在纯电/新能源汽车市场的份额约 70%/35%。 特斯拉在北美乘用车市场的份额持续上升， 4月达3.6%， 并与 EV 渗透率的变动趋势有较强相关性， 反映出特斯拉对北美 EV 市场发展的推动作用。 Model 3/Y 占北美汽车市场份额达1.4%/1.9%，占新能源市场份额达 12.6%/16.5%， 北美对 Model Y 的需求更为旺盛。
特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口 2个月。 4月， Model 3和 ModelY 欧洲销售量分别为 449/427辆， 在完全依赖进口的情况下，特斯拉在欧洲销量于 2021年 9月/12月分别达到 33885/35089辆，分别位列欧洲新能源汽车市场销量第 4/6位。 Model 3多次拿下欧洲新能源车市场销冠， 2021年 12月， Model 3欧洲销量 26105辆，是第二名雷诺 ZOE（11504辆）的 2.27倍；当月 ModelY 销量达 8823辆，位列第四名。 特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约两个月。
目前德国 Model 3/Y 交付时间为 2023.1-2023.3/2022.8-2022.
10。
在欧洲市场中， Model 3是特斯拉主力销售车型， 在 B 级车市场的份额逐渐提升至 10.8%，已超主要竞品车型奔驰 C 级，宝马 3系和奥迪 A4。 这一方面由于 Model Y 进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的 Model Y 要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。 随着德国柏林工厂于 3月 22日开始交付 Model Y，我们预计在未来 Model Y 在欧洲市场的销量将快速提升并超过 Model 3，特 斯 拉 在 欧 洲 市 场 的 销 量 增 长 潜 力 也 将 被 释 放 。 我 们 预 计2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为 30/52万辆，其中 2022年 Model3/Model Y 分别为 23/8万辆。
3月欧洲主要国家新能源车渗透率为 20.4%，较 2021年 12月减少4.7pct， 主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业 Leoni 停产影响，欧洲汽车产能严重受限；需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿降低。 Leoni 目前产能已恢复， 5月渗透或有改善。 特斯拉方面， 通过移动平均去除季节性后，特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自 2021年起有稳定提升， 2022年 3月达 15.5%/9.4%/1.8%。
行业评级及投资策略： 特斯拉 2021年全球交付量 93.6万辆，同比+87%； 2022年 Q1全球交付量 31.0万辆，同比+68%； 2022年 1-4月特斯拉国产销售 18.4万辆，同比+93%。自 4月 19日复工复产后，目前上海工厂产能仅恢复至单班满产，我们预计，后续双班满产后，产能将快速恢复至停产前状态，结合今年上海工厂扩产后年产能将达到 100万辆，我们认为停产期间损失的 4-5万辆产量将有望得到弥补。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统 OEM 供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。
重点关注个股： 特斯拉生产制造革命： 4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计， 2022年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。 推荐拓普集团、银轮股份、 双环传动、 旭升股份、 爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、 文灿股份、华达科技、星宇股份。
风险提示： 特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量不及预期；重点关注公司业绩不及预期。
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