本期（5月17日至5月23日）各期限发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-12BP 至-2BP，信用债发行总量环比上升，各品种发行量均较上期增加；净融资额较上期增加，公司债、定向工具净融资额较上期减少，其余品种净融资额较上期增加，中期票据净融资额为正，其余各品种净融资额为负。二级市场方面，本期信用债总成交量环比下降，仅公司债成交量均上期增加，其余各品种成交量较上期减少。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债各品种信用利差有所分化，整体呈短期限品种利差走阔，中长期限品种利差收窄态势。现阶段中高等级信用债较为拥挤， (AA)-(AAA) 和(AA+)-(AAA)评级利差处于历史低分位；3Y-1Y，5Y-3Y 的期限利差处于历史高分位，适当拉长久期的策略性价比或优于下沉评级的策略。
地产债方面，2022年以来已有超百城调整房地产政策，但效果仍不理想，房地产仍陷于供需两弱的困境之中。4月份70个大中城市中，商品住宅销售价格下降城市个数增加，一二三线城市商品住宅销售价格环比总体呈降势、同比继续走低。4月底政治局会议定调后，各地政策放松频次和力度均在上升，随后央行降息也为政策宽松加码，5月15日，央行、银保监会将首套房贷款利率下限下调20bp，5月20日，央行下调5年期LPR 15BP 至4.45%，下调幅度超出市场预期，房地产宽信用政策延续。“稳增长”目标下，居民需求端和房企融资端政策将继续发力，未来政策叠加将形成合力进而推动市场复苏。我们预计今年下半年将迎来销售增速拐点，期待后续推出效果更强的调控政策助力行业健康发展。目前市场不景气将强化行业马太效应，信用分化持续，安全性高的国有企业更受市场青睐，但现阶段优质地产债信用利差处于较低分位，短期资金配置价值不高，中长期资金可等待机会酌情配置，通过拉长久期，向确定性要收益；弱资质民企信用风险仍有待释放，暂不建议下沉评级。
城投债方面，5月18日，财政部通报8个地方政府隐性债务问责典型案例，主要针对新增隐性债务和化债不实的情形，此次问责再次凸显中央防范化解隐性债务风险的决心，守住不发生系统性风险是底线，各地仍需坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量。稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，作为信用债重点配置品种，城投债配置宜早不宜迟。分化格局持续，配置策略重点可在“优质地区下沉资质+拉长久期”、“中等地区信用挖掘+缩短久期”中相机转换。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》指导下，新型城镇化建设将进入快速发展阶段，经济发达地区县级城投债也将迎来较好的参与机会，可重点关注百强县城投平台，仍需警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体。
风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。
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