A股市场投资策略周报：“稳增长”政策加码细化，关注后续落地情况

市场回顾，近五个交易日（5月20日-5月26日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨0.84%，创业板指收跌2.36%；风格层面，中、小盘股表现继续优于大盘股，沪深300收跌0.16%，而中证500收涨1.25%,中证1000上涨0.76%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交4.35万亿元，环比增加4456亿元；其中，北向资金呈小规模流入态势，近5个交易日净流入7.55亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，煤炭、传媒、交通运输行业涨幅居前；而房地产、建筑装饰、电子板块有所回调。

政策方面，在上周李克强总理强调“果断作为、加大宏观政策调节”、“各地区各部门要挖掘政策潜力，新举措能用尽用，5月能出尽出”后，本周国常会进一步发布稳经济的6个方面33项措施，增量政策逐步推出。

从财政政策、货币政策有望进一步发力。而内需方面，消费端聚焦于汽车和地产，一是放宽汽车限购，减征购置税600亿；二是因城施策支持刚性和改善型住房需求，其效果需以稳就业和居民收入预期的改善为前提。投资端，新开工一批水利项目、启动新一轮农村公路建设改造，在财政端专项债的加快发行要求下，基建投资有望加快。此外，会议还涉及稳产业链供应链、保能源安全等方面。整体而言，本次国常会是继上周要求“各地区各部门要挖掘政策潜力”的进一步落地，而后26日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，再次强调一揽子政策的落实，一方面透露出当前经济下行压力较大，政策加码迫切性抬升；另一方面，全年目标的实现，对接下来的政策的见效也提出较高的要求。本周稳增长政策的逐步加码、细化，为各地区各部门的执行提供明确抓手后，有望畅通宽信用渠道，稳定市场主体预期。

策略方面，现阶段，重要指数的估值水平均处于近5年来的50%分位数以下，其中上证综指、中证500接近2019年初的分位数水平，科创板也在历史极值附近，估值端性价比凸显。而基本面处于经济压力持续加大、政策对冲不断加码，宽信用尚待见效的阶段，我们延续对指数中长期的看好。就短期而言，指数波动依旧，上行阻力有所升高，短期行情或进入弱势震荡。而近期伴随管理层态度的明确，经济的底线已经相对清晰，未来市场能否进一步突破，还需要逐项政策落地并最终推动经济预期的扭转，届时指数的上行空间会被进一步打开。行业方面，

（1）基于稳增长政策加码细化、强调落实背景下，稳增长有望持续受到催化，可关注建筑板块；

（2）俄乌冲突下供需紧平衡叠加库存处于阶段性低位逻辑下的石油板块；

（3）政策稳消费叠加业绩筑底逻辑下，家电板块的中长期配置机会。

风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。

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