重点推荐：高能环境，天奇股份，伟明环保，三联虹普，洪城环境，光大环境，英科再生，路德环境，仕净科技，绿色动力，瀚蓝环境，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。建议关注：九丰能源，金宏气体，旺能环境，三峰环境，海螺创业。
环保板块估值处于历史低位，基建稳增长政策&&融资工具有望带动估值上行。中信环保及公用事业指数PE(TTM)仅为224.82倍(2022/5/13)，十年期历史最高值为73..242倍，中位数为3344..404倍。当前估值处于近十年66.84%%分位点，具备极高吸引力。基建稳增长以及sREITs融资工具支持，有望带动环保板块发力、带动估值重回上行轨道。传统基建关注水务&固废稳增长板块：11）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率4.78%(2022/5/13)，有安全边际;【中国水务】。22）垃圾焚烧：推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，股息率7.61%(2022/5/13)；【绿色动力】【瀚蓝环境】。33）燃气管道价值凸显，建议关注【天壕环境】。
新型基建关注再生资源&氢能&新能源板块：11）再生资源：推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定向增发1.1亿。22）氢能：建议关注上游制氢【九丰能源】；3）新能源：推荐固废+锂电新材料【伟明环保】。
发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，推进先进生物燃料在市政、交通等重点领域替代推广应用，推动化石能源向绿色低碳可再生能源转型。运用固体废物利用处置，推动提高秸秆综合利用水平，发展生物降解和生物修复、生物资源回收利用等生物环保产业链。提高农业生产效率，发展酶制剂、微生物制剂、发酵饲料、饲用氨基酸等生物饲料，解决饲料安全、原料缺乏和环境污染等养殖领域重大问题。推荐酒糟资源化龙头【路德环境】实控人拟特定发行816万股占比8.9%，现金认购彰显信心。
碳碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期行上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2：）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。
我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。
稳增长+新工具+新领域，全面推荐低碳环保资产：1））环境资产价值+成成辑长逻辑2.0：A）稳增长+新工具+新领域组合发力。政策+：双碳，基建投入加强；模式+：REITs回报率提升；空间+：第二成长曲线。B）市场化驱动现金流价值进一步凸显：ccer绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等增强回报确定性，现金流改善。2））新逻辑下估值锚显著提升：低估值+低持仓+成长性，模式与现金流改善估值提升。3））建议关注：A）稳增长/高分红/REITs：水+管网【洪城环境】、垃圾焚烧【绿色动力】、供水提价+直饮水【中国水务】。B）新赛道：再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价：危废资源化【高能环境】、电池回用【天奇股份】、再生塑料【三联虹普】【英科再生】、酒槽资源化【路德环境】；高冰镍：【伟明环保】；氢能：【九丰能源】。
最新研究：氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本展望；基建稳增长政策+REITs融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估。
风风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期
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