锂行业事件点评报告：P矿第二次拍卖符合预期，产业链利润有望持续上移

Pilbara完成年内第二次拍卖，5955美元/吨价格符合预期。5月24日澳锂矿商Pilbara年内第二次拍卖结果出炉，拍卖价格再创新高达5955美元/吨，共计5000吨（+-10%），5.5%品位基准，本次拍卖的锂精矿的交付时间为2022年6月15日至7月15日，和此前4月27日拍卖的交货日期相同，因此本次拍卖价格环比上涨5.3%整体看符合市场预期。

本次价格对应锂盐成本站上40万大关，碳酸锂价格有望高位继续震荡上行。此次5.5%品位锂精矿价格对应碳酸锂成本为(5955*6/5.5+90)*8*6.7*1.13+25000=423922元/吨，考虑到电池级碳酸锂价格一直维持在47万，看好6月新能源车市回暖后锂盐价格有望继续高位震荡上行。

锂盐价格毛利将压缩至15%以下，西澳矿端增量有限看好产业链利润持续上移。本次锂精矿若在7月初交付，考虑运输和生产周期预期10月初锂盐出货，我们结合市场需求及库存情况推测Q3-Q4电池级碳酸锂价格有望维持在48-50万元震荡（考虑到部分南美锂盐到港），则锂盐冶炼厂的实际毛利率或仅有11-15%，相比较此前40%的毛利率空间纯冶炼商利润被进一步压缩，结合Q2西澳矿商将长协价格上调至5000-5500美元/吨以及22年仅有Greenbushes和Mt.Marion的技改和Wodgina的一期重启带来约3.7万吨LCE增量，我们认为下半年锂矿价格有望继续补涨压缩锂盐冶炼端利润，看好产业链利润持续上移至矿端。

企业加速锂资源投资把握原材料供应安全，资源禀赋将是一体化企业核心竞争力。上周斯诺威高达29亿元的股权拍卖体现市场对于锂资源的热情，除了资源禀赋最佳（矿端产能多于锂盐）的天齐锂业外多数龙头企业加速布局和扩张上游资源：中矿资源定增扩张Bikita一期技改和二期锂矿产能，融捷股份继续推进鸳鸯坝250万吨/年锂精矿项目，盛新锂能认购智利锂业和澳大利亚ABY股权加码布局全球锂资源。

投资建议：把握锂资源自主可控的国内矿企和原材料自供比例高的一体化锂盐厂商将有望享受锂矿中短期供需不匹配周期的红利。根据测算我们预测在23H2随着南美及非洲部分新产能投产后锂资源供给紧张才有望得到初步缓解，锂价在24年之前将依旧维持高位，我们认为拥有资源禀赋优势（1、资源的自主可控；2、产业链一体化锁定原料供应缓解原材料供应紧缺压力）的企业将会在锂资源高景气行情下维持高盈利能力。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂矿投产进度超预期，锂盐价格出现大幅回落。

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