视源股份跟踪报告之七：22Q1业绩超预期，海外市场空间广阔

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入212.26亿元，同比增长23.91%；实现归属于上市公司股东的净利润16.99亿元，同比减少10.65%。

公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.24%；实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长53.09%。

点评：教育业务维持领先优势。2021年，公司教育业务实现营业收入68.42亿元，同比增长20.53%。希沃凭借在产品、销售和服务等方面的综合竞争优势，品牌排名继续位居行业首位。根据迪显咨询《全球IFPD 市场研究报告2021Q4DISCIEN》统计，2021年希沃教育市场品牌份额占中国大陆教育IFPD 市场总销量的47.5%。截至2021年12月31日，中小学希沃白板活跃教师用户规模数超过460万人，幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过22万人，已上线的EN5课件数达2.9亿个，其中2021年新增课件超过1.7亿个。

海外教育和企业市场空间广阔。2021年公司海外收入50.05亿元，同比增长76%。依据迪显咨询的报告显示，截至2020年底，教育市场交互智能平板在中国的渗透率为59%，而在全球的渗透率仅为14%。我们判断，交互智能平板的需求增速有望持续提升。同时依据迪显咨询的报告显示，未来5年海外教育市场交互智能平板的预估复合增长率为19%。对于海外的企业服务市场，依据迪显咨询的报告显示，2021年海外会议市场交互智能平板的出货量为25.5万台，增速为53%，未来5年海外会议市场交互智能平板的预估复合增长率为30%。

新业务持续拓展。随着公司交互智能平板在教育、企业服务等不同行业的拓展和用户使用场景的延伸，继续围绕主营业务进行相关新业务的拓展和培育。公司LED 显示业务在2021年取得快速发展，实现营业收入4.75亿元，同比增长超50%。部件业务的新产品方向如IoT 模组、投影板卡在2021年取得了快速增长，实现营业收2.93亿元，同比增长49%。生活电器业务实现营业收入5.05亿元，同比增长123%。

盈利预测、估值与评级：公司22Q1业绩超预期，在新业务以及海外市场有望持续拓展，带动公司全年业绩向好。我们上调公司2022-2023年净利润预测为22.10/26.01亿元，较前次上调幅度为10.61%/5.73%，新增公司2024年净利润预测为30.26亿元，对应PE21/18/15X，维持“买入”评级。

风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期。