估值低位，建议等待时机出手2022年前 4月累计股基日均成交量为 10614.33亿，同比 9.91%，较 2021年底日均股基成交量同比-6.65%。本周五北向资金大幅流入导致市场风偏提升，券商板块估值持续下探至低点拉升至 1.27倍 PB 附近，逼近 2018年最悲观的时候的 1.1倍。短期而言，股价下跌主要系自营业务拖累所导致的券商 Q1低迷业绩及对防疫反复下的经济恢复缺乏一定信心，对经济增速存在疑虑。中期看，监管层表示基金行业发展仍处重要战略机遇期，也加大了改革力度，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能更为激进。但我们认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展。我们认为，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注 Q1财报较好且 Q2盈利景气度延续的标的。
4月寿险增速企稳，产险受疫情短期冲击增速下滑，中长期看好估值修复上市险企最新数据显示，寿险受益于银保渠道发力，人保、太保和新华保费增长提速。人保寿在长险趸交助力下（增速 125.4%），4月累计保费收入同比增长 17.18%，持续行业领先。中国太保、新华保险 4月累计保费收入增速分别较上月-0.26pct、+1.46pct 至 3.96%、3.83%，实现正增长并较年初增速分别+5.09pct、+0.25pct。中国人寿、中国太平保费增速改善，增速分别为-2.69% 、-2.30%，分别较上月-0.05pct、+0.85pct；平安寿险保费增速承压，较上月-0.14pct 至-2.42%。产险 4月受部分地区疫情及相关防疫政策影响，车险保费增速受冲击下滑，非车货运险、企财险等也受到负面影响。人保产险受疫情拖累，4月月度保费较上月-7.48pct 至 2.67%，其中车险同比-1.92%，较上月-6.47pct，非车险同比+9.56%，较上月-4.14pct；太保产险 4月保费收入单月同比-0.67%，较上月-11.52pct；平安产险、太平产险 4月保费收入单月同比增速分别为+2.21%、+4.67%，分别较上月-6.98pct、-10pct。
保险股高股息策略叠加较低估值，凸显其配置价值。当下市场可能会横盘蛰伏，保守估计 Q3会有些机会。中长期看好估值修复，仍需重视配置价值。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，保险板块基本已呈现低估值，主要上市险企 P/EV处于 0.31-0.54倍之间。在市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
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