事项： 国常会决定，阶段性减征部分乘用车购置税600亿。
平安观点：
刺激汽车消费是稳增长的有效手段。汽车行业是国民经济支柱产业，产业链长，单车零部件多，对经济有较强的带动作用。2021年汽车类零售额达4.4万亿元，占全国社会消费品零售总额的9.9%。历史上，政府多次出台汽车消费刺激政策：1）2009年开始实施的购置税减免+汽车下乡+以旧换新等多项政策组合，由于当时汽车行业基数低，多项优惠组合刺激力度大，2009年汽车销量增幅接近46%。2）2015年10月开始实施购置税减免等政策，2016年汽车销量增幅近14%。3）近年来实施的新能源汽车免征购置税+新能源车购车补贴+放宽新能源车号牌的政策，新能源车渗透率逐季走高，单月渗透率逼近30%。
燃油车仍是我国汽车业最大基本盘，低迷现状有待政策帮扶。2021年我国燃油乘用车（含传统混动车）约1800万台，为当期新能源车规模的五倍多。从对经济的整体影响程度看，无疑燃油车规模影响更大，近年来燃油车销量低迷，2021年/2022年前4月销量增幅为-6%/-20%，对大部分汽车企业而言，新能源车业务不盈利，既要抢占新能源车份额，又面临燃油车持续低迷，这给整车企业带来了巨大的盈利压力。
新能源车发展节奏之快、渗透率之高已超政府规划。供需扩张节奏不平衡，电池上游资源大幅上涨终将把成本传导至消费者。2022年3月电池级碳酸锂涨幅为2021年初的十倍，2022年初以来新能源车迎来多轮涨价潮，部分车型度电涨幅逼近400元。越是低价车型，电池成本占整车成本越高，导致部分车企主动放弃低价电动车以减少失血。新能源车已进入市场驱动为主的阶段，且仍享受购置税免征、购车补贴、号牌等政策红利，目前新能源车企多有大量未交付订单在手，再新增政策补贴边际拉动作用有限。
“阶段性减征部分乘用车购置税600亿”或针对2022年内购买的燃油车。600亿相当于2021年我国车辆购置税的17%。一台10万元售价的燃油车购置税为8850元，若全部免征，600亿可惠及678万台燃油乘用车，约为2021年度燃油车规模的38%；若实施购置税减半政策，则单车减税4425元，可惠及1356万台燃油乘用车，约为2021年燃油车规模的75%。至于什么类型的燃油乘用车被惠及，我们认为大概率还是遵循“节能”这条路线。
减税与放牌或并行，激发首购、增购、换购需求。目前我国依然有大量无车家庭，一线城市也有大量增换购需求，我们认为提振汽车消费可以多措并举。日前地方政府陆续出台相关刺激汽车消费的政策，比如增加限购城市的购车指标，给予购车补贴等。4月28日，广东省人民政府发布《关于印发广东省进一步促进消费若干措施的通知》，提出鼓励汽车消费等支持措施，举措包括：1）对以旧换新给予补贴，补贴金额在3000~10000元/车。2）鼓励购买新能源车，在限定时间内，对于购买新能源车的个人给予8000元/辆补贴。3）增加汽车增量指标。5-6月在原有基础上，广州增加3万个购车指标、深圳增加1万个购车指标。
释放被限购限制的购车需求或可更快产生提振汽车消费的效果。北京购车指标释放数量远不能满足购车需求，中签率极低，早在2020年8月北京普通小客车个人有效申请超过340万个，新能源小客车个人有效申请超过46万个，但近几年指标额度仅有10万台（2022年3万台普通指标+7万台新能源指标）。上海普通燃油车指标采用拍卖的方式，目前每月参与投标的申请在18万左右，中标率仅在6%左右。一线城市居民收入水平高，消费潜力大，增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求。若北京增加新能源汽车购车指标，比亚迪、北汽、特斯拉等新能源车企或将率先受益。上海若增加燃油车购车指标，主流合资车企大众、通用，豪华品牌奔驰、宝马以及上汽自主等有望率先受益。
投资建议：在政策暖风频吹的大背景下，汽车业有望从2022年二季度的低谷获得复苏动能。考虑到政策细则未出，且疫情防控对2022年二季度销量降低幅度影响较大，我们暂不调整2021年汽车销量预测：2021年汽车销量2800万台（+6.5%），新能源车销售510万台（+45%）。考虑各种因素，我们认为增量政策更可能投放至燃油车这个汽车业目前的最大基盘上，目前主流乘用车企业除比亚迪外依然有较大燃油车基盘，且新一代混动技术有利于车企推出综合性能优秀的传统混动车型，传统混动车属于节能车范畴，此前并不享受新能源车政策优惠。拥有新一代混动技术的传统车企相对受益于减税政策更为明显。强烈推荐长城汽车（2333.HK）、推荐吉利汽车（0175.HK）、广汽集团、上汽集团，建议关注长安汽车。
风险提示：1）疫情防控导致汽车供应链承压，对汽车正常产销活动产生较大影响；2）政策效果不及预期，对汽车消费需求提振幅度有限；3）芯片等核心零部件依然紧缺，对整车交付量产生较大影响；4）动力电池成本上涨，对公司盈利能力产生较大影响。
首页
微信公众号
证券之星APP
