创新药：研发竞赛加剧，国际化突破在际Biotech 商业化节奏加快，头部企业优势明显：2021年 Biotech 实现营业收入 325亿元，同比增速 118%，环比增速提升 37pct，商业化节奏持续加快，共有 19家公司实现产品商业化，较 2018年翻了 3.8倍。第一梯队四家公司百济神州、康希诺生物、信达生物及君实生物营业收入合计实现 202亿元，占 Biotech 行业比例为 62%。净利润方面，2021年有 6家公司实现扭亏，15家公司亏损收窄，20家公司亏损扩大。研发费用保持高增长，Top40研发费用达到 677亿元人民币，同比增速 30%，占全行业研发费用比为 58%。
化学制药：收入增速受集采影响，费用下降带动净利增速加快2021年化学制药营收 3663亿元，同比增长 8.5%，归母净利润 328亿元，同比增长 27%，毛利率 51.08%，环比下降 2.61pct，销售费用率持续下降，费用下降带动净利增速加快。研发费用 276亿元，同比增长 15%，研发费用率7.5%，同比提升 0.4pct。
原料药：短期成本上升导致利润受到压制特色原料药收入增速加快，成本上升侵蚀利润：2021年特色原料药营收569亿元，同比增长 10%，环比提升 3pct，归母净利润 43亿元，同比下降28%。成本上升导致毛利率及净利率双降，分别为 33.73%、7.6%,环比分别下降 4.21pct、4pct。
大宗原料药产能释放及价格上涨推动业绩高增长：2021年大宗原料药营收 289亿元，同比增长 34.7%，归母净利润 64亿元，同比增长 27%。毛利率为 43.03%,环比分别下降 6.45pct，成本上升导致毛利率有较大幅度下降。得益于费用良好控制，净利率保持相对平稳。
投资建议后疫情下的中长期投资思路应回归至产业运行趋势，把握底层工艺创新、前沿科技创新两条投资主线。
1、底层工艺创新主线：TO B 端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂等细分领域个股机会。
2、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局 ADC、双抗及mRNA 三大技术平台公司潜在投资机会。
中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持买入评级。
风险提示
1、创新药临床研发失败，医药采购政策持续高压。
2、国际注册及商业化低于预期。
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