事件2022年5月18日，公司发布2022年一季度业绩公告，2022年一季度公司实现营收1355亿元，同比+0.12%，NON-IFRS净利润255亿元，同比-23%。
评论递延收入稳健增长，将为后续业绩释放形成强支撑。我们认为公司在现阶段对于利润端的释放仍较为克制，但利润释放克制不代表公司盈利能力下降，根据公司公告，公司流动负债中递延收入1Q22达到969亿，环比增长91亿，1Q22递延收入体量仅次于1Q21，递延收入仍在增稳健增长，公司业务仍处于增长趋势，较高的递延收入也将为后续季度的业绩形成支撑。
视频号发展势头良好，由此产生的带宽成本增加导致增值服务及广告业务毛利率下降，关注后续视频号变现节奏。根据公司公告，视频号推荐技术提升，播放量及使用时长同比大幅增长，视频内容对于带宽等消耗较大，公司1Q22带宽及服务器托管费用同比增长20%，但由于视频号目前还未实现较好变现，因此增值服务及广告业务毛利率同比有所下降，我们认为后续随视频号逐渐商业化，毛利率将会得到改善。
短期疫情及产品线问题导致各项业务承压，但基于微信的基本盘生态仍较为稳固。1Q22公司手游收入403亿元，同比-3%，端游收入121亿元，同比+2%，广告收入180亿元，同比-18%，金融科技及企业服务收入428亿元，同比+10%，疫情催化下游戏业务Q2有望实现正增长，广告和支付短期收入端的承压主要是由于疫情对广告主投放意愿及消费意愿的压制，预计下半年迎来改善。
投资建议我们坚定看好腾讯的长期价值，考虑到疫情反复的影响，我们预计公司22-24年NON-IFRS净利润为1290（下调6%）、1415（下调9%）和1599亿元（下调11%），EPS为13.4/14.7/16.6元，当前市值对应NON-IFRS-PE为27.2/24.8/22.0X，维持“买入”评级。
风险提示互联网相关政策风险；游戏表现或上线节奏不及预期风险；疫情反复对广告及支付业务冲击风险；金融科技及云服务业务拓展不及预期风险
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