华熙生物：业绩符合预期，产品矩阵不断丰富

业绩简评

4月25日，公司发布一季报，2022年Q1实现收入12.55亿元（+62%），归母净利润2.0亿元（+31%），扣非归母净利润1.83亿元（+31%）。

经营分析

整体业绩逐步回暖，“四轮驱动”持续发力。公司以用户为中心，坚持品牌长期主张，打造功能性食品领域四大品牌。目前，功能性食品领域四大品牌矩阵成型，多款产品有望在22年带来盈利增量，带动公司业绩不断增长；随着用户基础逐步稳固，未来成长天花板进一步打开，公司有望继续打造3-5个国民级品牌，助力规模化拓展。

销售费用率环比缩减，盈利能力不断提升。一季度毛利率为77.13%，同比下降1.57pct；净利率15.8%，同比下降了3.8pct，环比提升4.3pct。其中，销售费用率45.1%，同比提升了1.6pct，环比下降8.56pct；管理费用率6.3%，同比提升了0.8pct；研发费用率6.49%，同比提升1.48pct，环比提升1.73pct，加大研发投入打造长期竞争优势。随着公司品牌力的进一步彰显以及规模化优势的显现，预计公司销售费用将维持地位，从而优化公司整体盈利能力。

收购益而康生物51%股权，丰富生物活性物产品管线。4月15日，公司以2.33亿元收购益而康生物51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。益而康生物以胶原蛋白海绵和人工骨等入院产品为主，多年深耕胶原蛋白类医疗终端产品，2021年1-11月实现净利润1309万元。收购完成后，公司院内产品市场管线将进一步补充，形成良好的医疗终端产品矩阵，构建持续竞争力。

盈利调整与投资建议

我们看好公司各版块持续放量，预计公司2022-2024年实现归母净利润9.96、12.5、15.2亿元，分别同比增长27%、26%、22%。维持“买入”评级。

风险提示

新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险；